摘 要

目前，我国中小企业蓬勃发展，但普遍面临融资难的问题，供应链金融服务的兴起为中小企业融资增添了新渠道。本文首先研究了在存货融资、应收账款融资和预付账款融资三种不同模式下中小企业融资风险的形成机制。初步建立了供应链金融视角下中小企业信用风险评价指标体系，通过相关性分析初步筛选了指标变量后，用因子分析法进行降维，在此基础上构建了二元Logistic回归模型，来判断中小企业的风险状况，相关检验结果均表明模型的拟合精度较高，通过新三板上中小企业样本进行了实证分析，证实了模型具有很好的预测效果。最后，依据本文研究成果与金融科技发展前沿，提出了在供应链金融背景下对中小企业融资风险管理的建议。

关键词：供应链金融；中小企业；信用风险；Logistic回归；风险管理

Abstract

Nowadays, SMEs are booming but with common financing difficulties, and supply chain financial services offer a new channel for them. The paper first studies the formation mechanism of SME financing risk under three typical different modes of SCF respectively. A credit risk evaluation index system for SMEs from the perspective of SCF was preliminarily established, and then the index variables are selected through correlation analysis. Based on the result of factor analysis, a binary Logistic regression model was built to identify the risk of SME and its test results showed that the model had a high fitting accuracy. Empirical analysis was conducted on the SMEs samples on the new third board, which indicated that the model had a good prediction effect. Finally, based on the research results and the frontier of Fintech, some practical suggestions on financing risk management of SMEs in the context of SCF are put forward.

Key Words：Supply Chain Finance；SME；credit risk；LR Regression；Risk Management

目 录

第1章 绪论 1

1.1 选题背景与研究意义 1

1.1.1 选题背景 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究动态 2

1.2.1 国外研究现状 2

1.2.2 国内研究现状 2

1.3 研究方法与思路 3

1.3.1 研究方法 3

1.3.2 研究思路 3

第2章 供应链金融背景下中小企业融资风险形成 5

2.1 存货融资模式下的风险形成 5

2.2 应收账款融资模式下的风险形成 5

2.3 预付账款融资模式下的风险形成 6

第3章 供应链金融视角下中小企业信用风险评价 8

3.1 供应链金融视角下中小企业信用风险评估指标体系 8

3.1.1 风险评价指标选取原则 8

3.1.2 旧有体系存在的问题 9

3.1.3 风险评价指标体系的初步建立 10

3.1.4 筛选后的中小企业信用风险评价指标体系 11

3.2 数据来源与预处理 12

3.2.1 数据来源说明 12

3.2.2 数据预处理 13

3.2.3 因子分析降维 13

3.3 基于Logistic回归模型的中小企业信用风险评估模型 16

3.3.1 模型变量设定 16

3.3.2 模型构建 17

3.3.3 模型的实证结果与分析 17

第4章 供应链金融视角下中小企业融资风险管理建议 20

4.1 建立科学的风险评估体系 20

4.2 完善供应链金融服务的准入机制 20

4.3 利用金融科技进行供应链金融风险控制 20

4.3.1 通过大数据、云计算技术构建智能信息平台 21

4.3.2 通过区块链技术实现信用信息穿透 21

4.3.3 促进数字化的国内外贸易融资平台 21

4.3.4 运用物联网技术完善抵、质押物监管 21

第5章 结论与展望 22

5.1研究总结 22

5.2研究不足与展望 22

5.2.1研究样本带来的问题 22

5.2.2研究方法的不足与改进 23

参考文献 24

致谢 26

绪论

1.1 选题背景与研究意义

1.1.1 选题背景

当前我国不断深化经济体制改革，民营企业蓬勃发展，在稳定经济增长、促进创新、增加就业和改善民生方面发挥着重要作用。而广大中小企业普遍面临着融资难、融资贵的问题。究其原因，一方面存在着宏观经济周期性原因，当前我国经济下行压力加大，市场信用风险总量上升；另一方面是结构性原因，我国资本市场不完善，上市门槛高导致直接融资较为困难，而中小企业贷款的资金、风险和业务成本均由于其自身特点较高，在获得银行体系的支持上难度大、成本高。中小企业的经营活动受资金限制影响较大，其融资问题决定着其存活与发展，受到政府和广大企业的关注。

供应链金融的概念在上世纪末提出，在欧美发达国家发展较为成熟。自2001年深圳发展银行推出相关试点融资业务后，供应链金融服务在我国逐渐发展起来，使资金流的管理整合到整个供应链之中，中小企业单一、不可控风险转化为供应链整体风险变得更为可控^[1]。这一模式为解决中小企业融资问题提供了新的思路。

1.1.2 研究意义

供应链金融服务为中小企业融资增添了渠道，其发展对银行和企业双方都是十分有益的，但是它在我国其发展与应用却十分有限，业务规模与覆盖范围较小，在推动小微企业的发展方面作用有限。从商业银行等金融机构的角度出发，一方面，商业银行没有把这一业务模式作为利润的重要来源，更多的是依靠存贷款利差；另一方面，与传统业务相比较，在供应链金融服务中，对中小企业的风险评估更为复杂，对银行相关业务人员与技术的要求更高，所以在对中小企业风险识别的工作完成有一定难度，并影响其工作效率。由于银行内部激励考核机制不鼓励风险承担，故对中小企业的风险容忍程度更低。中小企业为减轻融资难度，还需要积极增强自身“体制”，降低自身风险程度。

本文从供应链金融的背景出发，对中小企业融资的风险评估建立模型，在其风险指标体系中不仅考虑到中小企业的财务状况，也将其非财务状况、核心企业发展状况、融资项目资产情况以及供应链发展情况都包括进来，主要采用回归分析的方法进行风险性识别与判断，通过实证分析检验模型优良，并根据实验结果结合目前我国经济发展的动态为中小企业的风险管理提供实用性建议。希望以此促进供应链金融业务的拓展与推广，使中小企业在商业银行的融资阻力减小，进而推动我国中小企业的健康发展。

1.2 国内外研究动态

1.2.1 国外研究现状

Robert B.和Jr. Ernest L.较早提出了供应链服务的萌芽，他们说明了在企业成本与收入目标方面，需要整个供应链上的企业合作^[2]。Dash 和 Olson总结了供应链风险管理方法，包括风险类型、案例和模型的识别和分类，指出其风险来源主要有外部性和竞争对手等六个方面^[3]。Hofmann E和 Belin O则系统的说明了供应链金融的特征、价值主张与市场分割方案，并提出通过确定融资主体的共同期望和约束其行为降低信用风险^[4]。Hussain、Shorouq和Fathi等人则建立支持约旦商业银行贷款决策的信用评分模型，并证明在总体正确率上，logistic回归模型略优于径向基函数模型^[5]。Antonella M , Laura G和 Federico C等人研究了财务评价和供应商评价是否可以集成到供应链金融信用评价模型中，并采用利益相关者理论来分析该模型的益处^[5]。总体来看，国外研究者对供应链金融理论分析详尽，与风险评价相关的定性指标研究较多，但在相关背景下中小企业融资风险识别的模型实证模型方面实践较少。

1.2.2 国内研究现状

反观国内，学者们在供应链金融背景下对中小企业风险评价与管理方面做了不少模型与分析，对各类模型或者数据挖掘方法都有所尝试研究。夏立明等在融资主体、融资债项和宏观环境三个方面出发，建立了风险评价的三个子体系，并通过三轮筛选建立了最终风险评价体系^[7]。胡海青、张琅和张道宏则运用了SVM与BP神经网络两种机器学习方法对中小企业信用风险进行评价并通过实证研究表明小样本条件下，SVM方法更具有优势^[8]。刘园等人则额外增加了行业状况这一指标形成了4个方向层面的风险评价体系，运用模糊综合评价法对中小企业融资风险进行评价研究^[9]。刘艳春和崔永生主要是对财务与非财务指标同时进行衡量，并基于SEM和灰色关联度模型对供应链金融风险进行评价，并认为以此进行评估客观性严谨性增强了^[10]。范方志等人通过建立银行、中小企业和大型企业的三方博弈模型，分析其风险共担原则，再结合博弈论理论，给出了相关机构的监管意见^[11]。储雪俭等人从主体、交易和监管三个层面建立信用评价体系，采用熵权-TOPSIS模型确定各指标权重，为商业银行提供参考建议^[12]。陈浩东等人则痛过聚类分析法、PCA和SEM模型构建了Integrated Method模型，确定了指标权重，并通过实例进行验证^[13]。学者们形形色色的模型方法都为商业银行在实际业务中的风险评价提供了指导和帮助，无论是统计模型还是机器学习方法，都各有其适用的条件和优势。

1.3 研究方法与思路

1.3.1 研究方法

本次论文采取的研究方法主要包括：

（1）文献研究法

根据文章研究目的和内容，研读大量国内外有关供应链金融下中小企业融资时的信用风险评估方法的文献，并提炼出对本次研究有价值的关键点，了解最新研究动态，对相关方法模型进行总结归纳，分析其中利弊，寻找创新点。

（2）定量与定性相结合

本次论文根据传统金融环境下企业信用风险评估指标，结合供应链金融下的中小企业与核心企业间联系等特殊指标，对其风险度量先进行定性处理，然后再对定性指标进行定量化处理，对全部指标进行筛选后，最终建立了中小企业信用风险评估模型。

（3）实证分析法

本次论文选取实际中小企业与其供应链上的核心企业为样本，收集数据信息，在完成预处理的基础上，建立、验证实证模型，与其实际风险状况进行对比判断模型精度。

1.3.2 研究思路

图1.1 技术路线图

本次研究将从供应链金融的背景出发，分析当前在不同模式下中小企业融资风险形成机制，并主要分析其信用风险问题。首先，对国内外研究成果进行梳理，对国内外学者选用的研究方法及模型进行总结分析。然后，选取新三板上的中小企业和在主板上市的核心企业，通过“国泰安数据库”收集其财务数据，并通过公司年报和信用评估机构获得其非财务数据。选取2017和2018年间的数据，并在最大程度上保证样本的充足性。接下来，建立中小企业风险评价指标体系，并对所选指标进行初步的筛选和预处理，利用统计建模的方法，选择因子分析和Logistic回归方法建立其在供应链金融背景下的信用风险评价模型。最终，根据模型并结合当前技术前沿和宏观环境，给出中小企业信用风险管理建议。

供应链金融背景下中小企业融资风险形成

传统理论中对于企业的信用风险界定主要从巴塞尔协议出发，有其他多种因素影响，使得企业无法按时偿还贷款。而信用风险除了由企业自身原因导致的外，还会受第三方违约行为的影响。针对供应链金融服务的三种典型融资模式，在本章主要通过其实施流程及特点来分析各自的风险形成的易发点。

2.1 存货融资模式下的风险形成

存货融资模式下，企业将自身持有的存货质押给商业银行指定的第三方物流机构进行监管，并以此获得贷款的方式，须由核心企业为其提供担保^[14]。一般分两种授信办法，一种是静态质押授权，中小企业赎货需现款，适用于大宗商品交易企业；另一种是动态质押授权，在确保存货最低限额的基础上允许以货易货，适合库存稳定、货物较为单一的企业。

图2.1 存货融资模式

③申请贷款

④仓储监管协议

④回购协议

⑦发放贷款

①申请贷款

⑥通知发放贷款

③出具证明

②委托评估

⑤动产移交

第一，对于质押物的价值确定存在问题。关于质押物的信息失真或是估值偏差，都有可能使其在到期时与还款额出现较大误差，即便估值正确，由于市场风险的存在也会影响质押物的变现；第二，对于质押物的保存与运输方面，容易出现操作风险与管理风险，目前我国物流业发展较快，但是管理粗放、依赖于人工，不能保证质押物的妥善保存，甚至有工作人员与申请人企业串通、私自提取货物的可能，这将损害银行的利益；第三，由于信息不对称和信息滞后等现象，中小企业存在重复质押或替换质押物的嫌疑，这也是该融资模式下的潜在风险。

2.2 应收账款融资模式下的风险形成

应收账款模式下，企业通过赊销的方式向核心企业提供商品或劳动服务所形成的应收账款，将其作为质押向商业银行申请贷款，按期与大型核心企业完成交易，并得到其信用担保。在整个供应链中优势不足的中小企业更适合这种融资方式，若其还款出现问题，那么核心企业将承担舍业银行的损失^[15]。

图2.2 应收账款融资模式

⑥购买原材料

⑦收款

①销贷

⑧支付账款

④付款承诺

⑨注销合同

⑤贷款

③申请质押贷款

①交易

②发出应收账款单据

在这种情况下，一方面，应收账款的质量特征与真实性难以确定，应收账款下的货物存在着市场风险，中小企业为取得贷款可能与合作企业串通伪造交易或提供虚假凭证；另一方面，核心企业的履约与否直接影响融资过程，核心企业收到货物后与下游企业之间的交易存在着不确定性，一旦出现滞销或价格大幅下跌等情况，核心企业可能不会支付货款。

2.3 预付账款融资模式下的风险形成

预付账款模式下，处于下游的中小企业要向竞争力较强的卖方（核心企业）在较短时间内预付货款，所以容易出现现金流不足的问题。中小企业通过未来提货权作为担保，向金融机构申请贷款。

图2.3 预付账款融资模式

⑤发货

⑧提取货物

④签订仓储监管协议

⑦释放货物

②申请质押贷款