佳信捷公司对赌的财务风险研究开题报告

 2020-02-10 10:02
1.目的及意义(含国内外的研究现状分析)




1.1目的

在我国经济和资本市场飞速发展这一时代背景下,我国企业的投融资方式渐渐丰富起来,但对于许多处于高速成长阶段的企业来说,传统慢速的银行贷款等融资方式已不适用。这些企业希望快速获得大量资金来早日完成IPO进程——对赌成为他们的重要选择。 对赌原是金融学术语,是指交易商将客户的指令全部都不实际执行,客户赚多少公司就亏多少,客户亏多少公司就赚多少。在现实意义上,对赌更常见地表现为对赌协议。对赌协议是投资方与融资方在达成协议时,双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现,投资方可以行使一种权利;如果约定的条件不出现,融资方则行使一种权利。所以,对赌协议实际上就是期权的一种形式。

对赌协议早在1997年就被引入国内资本市场,经2003年蒙牛与摩根士丹利的一场豪赌而获双赢事件,对赌协议被广泛采纳。对赌协议具有解决融资方资金问题、减少投资方信息不对称障碍等优点,但在我国具有高失败率的特征,随之而来的则是一系列风险问题。本文基于以上背景展开,通过研究新三板上市公司佳信捷在IPO进程中运用对赌协议的案例,总结归纳其使用的对赌协议的类型和面临的财务风险,在有关理论原则的基础上,提出一些通用性的对策建议和解决措施。

1.2意义

研究和分析佳信捷在IPO进程中有关对赌协议的财务风险,并提出具有通用意义的建议和措施,能够帮助企业有效规避财务风险,合理利用对赌协议,并为学术界提供有价值的理论和决策参考依据。

国内外学术界的大多数学者多偏向于对赌引入中国资本市场的过程回顾,或者通过研究某一相关案例来提出相应的对策和建议。在风险研究方面,大多数学者的方向为法律风险和整体的战略风险,很少有从财务风险的角度进行案例分析。本文基于这一原因,对佳信捷因签订对赌协议面临的财务风险进行分析研究,从理论的角度丰富了国内外对赌协议财务风险的研究成果。

本文研究上市公司IPO进程中的对赌的财务风险,主要具备两方面的实际意义:其一,通过研究上市公司面临的对赌协议财务风险,分析其产生的原因并提出对策建议,能够为同类希望借助对赌来完成上市的企业提供借鉴意义,以合理规避财务风险。其二,在合乎法规的背景下,帮助投融资双方实现各自的目标,达到双赢,提高对赌协议运用的成功率,推动其在我国资本市场上的健康有序发展。

1.3国内外研究现状

上市公司在IPO进程中签订的对赌协议有多种类型,对赌的指标也呈现多样化,我国企业在选择对赌指标时,以单一的财务指标为主,一定程度上加大了对赌的财务风险。防范风险的措施主要集中在关注对赌协议本身和改善公司内部经营管理等方面。

1.3.1对赌的指标和类型

我国企业对赌协议的指标常见的有行为指标和绩效指标,行为指标包括股票发行(是否在约定时间内上市)和企业特定行为、管理层去向和赎回补偿;绩效指标包括收入、净资产、净利润等财务绩效和非财务绩效。我国企业在选用指标时多采用单一的财务指标,而国外成熟的资本市场上的企业,指标的选择多样化,呈现出复合运用的趋势(金龙,2009)。

对赌协议根据对赌后的补偿方式,可以简单地分类为:股权调整型、股权稀释型、股权回购型、股权优先型、股权激励型(姚子涵,2018)。对赌协议的其他分类依据还包括按照投资方式、对赌筹码以及是否具有双向性(耿晶,2015)。

1.3.2签订对赌协议的风险

对赌协议的条款设置不合理或企业自身行为不当将会导致对赌失败,进而面临多方面的风险。其一是条款风险。许多企业在与投资方签订对赌协议时,设定过高的企业盈利目标或过高的业绩增长幅度。这固然能解决一时的融资问题,但却为后来顺利履行协议埋下了隐患。而且对赌协议中若只设定财务业绩这种单一而刚性的指标,还可能会使企业管理层过于关注财务绩效而忽视对公司治理等其他方面的重视(曹文群,2018)。其二是经营风险。目标企业为了完成对赌协议的业绩目标,往往会追求短期效益,盲目对外扩张,甚至以接近或低于成本的价格进行销售,这些高风险冒进的发展战略,往往给企业的经营发展带来风险,致使资金链断裂,业绩达不到预期目标。

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