摘 要

随着中国证券市场日趋成熟，新股发行核准制的弊端逐渐显露，注册制成为了我国证券市场发展的必然选择，我国证券市场以中小投资者为主，在资本市场中处于弱势地位，注册制下的投资者权益保护机制不成熟，因此在IPO注册制改革背景下探讨投资者权益保护具有重要意义。

本文在学者们的研究基础上，结合发达国家和地区IPO注册制下投资者权益保护的先进经验，探讨我国目前证券市场发行中存在的问题，进而提出注册制下投资者权益保护的相关意见。本文主要阐述了我国目前核准制存在的问题和注册制改革进展，探讨了注册制下投资者权益保护的特点，提出信息披露是注册制改革的重点。通过比较分析了发达国家和地区的投资者权益保护制度，得出有益于我国完善信息披露制度和加强投资者权益保护的经验。以完善信息披露为主题，阐述了在注册制改革背景下，通过完善以投资者为导向的信息披露制度，健全相关法律法规，转变监管方式，拓宽信息披露渠道，强化中介机构的监督作用等几个方面来保护证券市场投资者权益。最后补充说明了如何通过建立健全与注册制配套的相关制度来保证证券市场健康发展，从建立集体诉讼制度、加强对投资者的素质教育和完善退市制度三个方面展开阐述，分析其对投资者权益保护的重要性。

关键词 ：注册制；信息披露；投资者权益保护

ABSTRACT

As China’s securities market matures, the disadvantages of the new share issuance approval system gradually become apparent. Registration becomes an inevitable choice for the development of China’s securities market. China’s securities market is dominated by small and medium investors, and it is in a weak position in the capital market. The registration system's investor rights protection mechanism is immature. Therefore, it is of great significance to explore investor rights protection in the context of the IPO registration system reform.

Based on the research of the scholars, this paper combines the advanced experience of investor rights protection under the IPO registration system in developed countries and regions, discusses the problems existing in China's current securities market issuance, and then puts forward the relevant opinions on investor rights protection under the registration system. This article mainly elaborates the problems existing in China's current approval system and the progress of the registration system reform, discusses the characteristics of investor rights protection under the registration system, and proposes that information disclosure is the focus of the registration system reform. Through comparative analysis of the investor rights protection system in developed countries and regions, we have gained experience in China's improvement of the information disclosure system and the strengthening of investor rights protection. With the theme of perfecting information disclosure, the paper elaborated on the background of the reform of the registration system, improved the investor-oriented information disclosure system, improved relevant laws and regulations, changed supervision methods, broadened the channels for information disclosure, and strengthened supervision of information disclosure by intermediaries. Several aspects such as the role of protecting investor rights in the securities market. Finally, it explains how to ensure the healthy development of the securities market by establishing and improving the relevant systems supporting the registration system, elaborating on the establishment of the class action system, strengthening the quality education for investors, and completing the delisting system, analyzing the importance of investors’rights protection.

Keywords : registration system; information disclosure; protection of investor rights

目录

摘要 I

ABSTRACT II

第1章绪论 1

1.1选题背景及研究意义 1

1.1.1选题背景 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究动态 2

1.3研究方法 3

第2章股票IPO注册制概述 4

2.1 核准制与注册制 4

2.2 不同IPO发行制度下的投资者权益保护特点 5

2.2.1核准制下投资者权益保护特点 5

2.2.2注册制下投资者权益保护特点 6

第3章不同国家地区注册制下投资者保护制度的经验借鉴 7

3.1 美国注册制下投资者权益保护的经验借鉴 7

3.2 香港投资者保护制度分析 8

3.2.1 中国香港地区上市公司中小投资者权益保护的制度演进 9

3.2.2中国香港地区投资者权益保护的经验借鉴 9

3.3 英国投资者保护制度分析 10

第4章完善信息披露制度 11

4.1 建立以投资者为导向的信息披露制度 11

4.2转变证券交易中的信息披露监管 11

4.2.1转变监管方式 11

4.2.2增强独立性 12

4.2.3提高监管水平 12

4.3提高新股发行信息披露的质量 13

4.3.1拓宽信息披露渠道 13

4.3.2提高信息披露内容的质量 13

4.4强化中介机构对证券发行信息披露的监督作用 14

4.5健全信息披露的相关法律法规 14

第5章健全投资者保护的其他机制 16

5.1建立集体诉讼制度 16

5.2加强投资者教育 16

5.2.1帮助投资者树立风险意识 16

5.2.2 提高投资者的投资水平 16

5.3完善退市制度 17

第6章研究结论与展望 18

6.1研究结论 18

6.2 研究展望 18

参考文献 19

第1章 绪论

1.1选题背景及研究意义

1.1.1选题背景

证监会2013 年 11 月 30 日公布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，推动了IPO注册制改革进程。在党的十八大报告、“十二五”规划中完善新股发行机制、推进新股发行机制改革同样被作为一项重要的经济改革工作。推行IPO注册制改革对监管方、发行人以及投资者提出了新的要求，投资者作为市场的主要参与者，是证券市场健康稳定发展的关键因素，在我国证券市场日趋稳定，不断推进股票IPO注册制改革之际，对投资者权益保护问题的讨论具有重要意义。本文旨在研究证券发行注册制下影响投资者权益的重要因素，借鉴发达国家注册制下的投资者权益保护经验，为我国注册制下的投资者保护提供建议。

1.1.2 研究意义

随着经济发展，资本市场发生了日新月异的变化，在目前中国证券市场日趋成熟的背景下，核准制的弊端逐渐显露，注册制改革成为了证券市场发展的必然选择，我国特殊的经济体制与市场环境决定了我们不能照搬西方国家的经验，而是有选择地吸取其监管模式和投资者权益保护的经验，与此同时我国证券市场发展历史相对较短，投资者以个人为主，投资水平参差不齐，抗风险能力弱，在资本市场中处于弱势地位，因此在IPO注册制改革背景下，探讨投资者权益保护具有重要的现实意义。

本文在现有文献资料的基础上，结合最新的注册制改革文件，分析我国IPO注册制改革进程和投资者权益保护面临的问题，并与发达国家证券投资者保护制度进行比较，探索我国投资者权益保护的未来方向。

1.2 国内外研究动态

1. IPO注册制的研究

L.Brandeis（1914）在著作中给出了IPO注册制的解释，在资本市场总体环境和发行方的筹资需求下，IPO 审核制度的重点不是过滤，而是提供一个公开真实的平台，让资本市场上的信息接收者自行做出价值判断和投资选择。^[1]这是 IPO 注册制的思想雏形。IPO注册制审核的范围和重点经过了长期的探索和讨论，ZviBodie（2010）认为IPO注册制的目的并非是简单的降低股票进入资本市场的门槛，而是由SEC对股票发行的合理性做出判断，通过多机构多层次的监督将拟上市但不具备投资潜力的股票排出证券市场。^[2]李文莉（2014）提出由于中国和国外资本市场存在显著差异，我国应遵循渐进的变革路径，不能照搬发达国家固有经验。^[3]王晓亮、任耀红（2017）认为，注册制的精髓在于放权，突出政府和企业的权责对等。^[4]

（2）IPO注册制下的投资者权益保护研究