摘 要

在2008年全球经济危机爆发之后，我国的物价，特别是房价，持续上涨。中国人民银行为此采取了宽松货币政策，此举虽然促进了房地产行业的投资和消费，帮助我国走出了经济危机的阴暗时刻，但同时带来的也是房地产价格的飙升，致使人民增加了更多负担，不得不掏空所有钱包来买房的现象不在少数，并且导致了房地产泡沫经济，“次贷危机”就是其中一个典型的案例。因此，如何制定合理的货币政策来稳定房地产价格是很具有现实意义的。

本文通过分阶段分析中国房价在2008-2019年间，因中国政府所实行的货币政策而产生的影响。分析发现货币政策分别通过数量型和价格型货币政策的方式影响房价，并以相关理论建立货币政策对房地产价格传导机制的框架。详细分析货币政策如何通过影响供给需求双方的成本和收益率来影响房屋市场的需求和供给，最终影响房地产价格。再通过三类经济发达程度不同的地区分析货币政策对不同地区的影响，建立GMM模型分析货币政策在不同地区作用的效果存在差异的原因，最后通过历史数据证实模型的结论。

本文通过分析发现：（1）不同时期国家制定的货币政策对房价影响不同。（2）货币政策主要通过价格型和数量型货币政策对房价进行影响。（3）不同地区房价对货币政策响应不同。

本文特色：（1）系统分析我国货币政策对房价执行的框架，以及货币政策对房价实施的效果，同时还提出了一些改善方法。（2）使用GMM模型分析货币政策在不同区域作用效果存在差异的原因。

关键词：货币政策；房价；利率；货币供给量；GMM模型；

Abstract

In the wake of the global economic crisis in 2008, prices in our country, particularly housing prices, have continued to rise. The People's Bank of China has adopted an accommodative monetary policy for this purpose, not only this promoted the investment and consumption in the real estate industry, and helped our country get through the economic crisis, but also brought about the soaring real estate prices, causing more burdens to the people, they had to empty all wallets to buy a house, these phenomenon is quite a lot, which led to the bubble economy of real estate, "subprime mortgage crisis" is one of the typical cases. Therefore, how to formulate an appropriate monetary policy as a way to stabilize housing prices is the direction of this paper.

This paper provides a phased analysis of the impact of Chinese housing prices over the period 2008-2019 due to the monetary policy adopted by the Chinese government. The analysis finds that monetary policy affects house prices through quantitative and price-based monetary policy. Respectively, and frames the mechanism of monetary policy's transmission to real estate prices in terms of relevant theory. A detailed analysis of how monetary policy affects demand and supply in the housing market, and ultimately real estate prices, by affecting costs and rates of return on both the supply and demand sides. The impact of monetary policy on different regions is then analyzed through three types of regions with different levels of economic development, the GMM model is built to analyze the reasons for the differences in the effects of monetary policy in different regions, and finally the conclusions of the model are confirmed by historical data.

In this paper, it is found that (1) monetary policies formulated by countries in different periods affect house prices differently (2) monetary policy affects house prices mainly through price and quantity types (3) house prices in different regions respond differently to monetary policy.

Features of this paper: (1) a systematic analysis of the framework for the implementation of monetary policy on house prices in China, and the effect of monetary policy on house prices, while also suggesting some ways to improve. (2) Using the GMM model to analyze the reasons for differenct effects of monetary policy in different regions.

Keywords: Monetary policy; Housing price; Interest rates; Money supply; GMM model.

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究背景目的及意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究目的及意义 1

1.2 国内外研究状况分析 2

1.2.1 国外研究状况 2

1.2.2 国内研究状况 2

1.2.3 研究现状评价 3

1.3 研究内容框架和研究方法 3

1.3.1 研究内容框架 3

1.3.2 研究方法 3

第2章 房地产价格调控阶段 4

2.1 自2008年以来国家对房价调控阶段 4

2.1.1 应对美国次贷危机（2008.9-2009.12） 4

2.1.2 稳健紧缩控制泡沫（2010.1-2012.12） 5

2.1.3 健康稳固增长（2013.1-2019.12） 6

第3章 货币政策调控房价的传导机制 7

3.1 货币政策对房地产调控机制概述 7

3.1.1 货币政策调控目的 7

3.1.2 货币政策调控效果 7

3.2 货币政策对房地产价格传导机制框架 7

3.2.1 价格型货币政策对房价的传导机制 8

3.2.2 数量型货币政策对房价的传导机制 9

3.3 货币政策对消费者购买力的影响机制 10

3.3.1 货币政策通过调控房地产价格影响购买力 10

3.3.2 货币政策通过调控贷款利率影响购买力 10

3.3.3 货币政策通过调控未来价值影响购买力 10

第4章 货币政策对不同地区房价的调控 11

4.1 货币政策对房价调控的区域划分 11

4.1.1 经济发达地区 11

4.1.2 经济较发达地区 11

4.1.3 经济不发达地区 11

4.2 构建货币政策在不同地区传导模型 12

4.2.1 选取模型变量 12

4.2.2 建立模型 12

4.3货币政策对三个不同地区房价影响的结论 13

4.3.1 经济发达地区结论 13

4.3.2 经济较发达地区结论 14

4.3.3 经济不发达地区结论 14

4.4 货币政策影响不同地区房价的原因 14

4.4.1 需求方面 15

4.4.2 供给方面 16

4.4.3 金融支持方面 18

第5章 总结与建议 19

5.1 总结 19

5.2 相关政策建议 19

5.2.1 维持货币政策的的改革 19

5.2.2 拓宽货币政策调控房价渠道 19

5.2.3 不同地区分别调节 20

参考文献 21

致谢 23

第1章 绪论

1.1 研究背景目的及意义

1.1.1 研究背景

二十世纪以来，中国经济蓬勃发展，尤其在近十年里，中国跃升并稳定成为全球第二大经济体，中国人民的生活变得越来越好。但随之而来的，是我国的物价，特别是房价，持续上涨。特别是在2008年全球经济危机爆发之后，中国人民银行为此采取了宽松货币政策，虽然促进了房地产行业的投资和消费，帮助了我国走出了经济危机的阴暗时刻，同时带来的也是房地产价格的飙升，致使人民增加了更多负担，不得不掏空所有钱包来买房的现象不在少数，并且导致了房地产泡沫经济，“次贷危机”就是其中一个典型的案例。因此，如何制定合适的货币政策以此来稳定房地产价格是本文研究的方向。

1.1.2 研究目的及意义

本文研究不同货币政策对房价的调控。房价居高不下的房价会加深社会矛盾，影响人民的生活，并给2020年全面建成小康社会带来压力。以房地产价格变化从而导致房地产交易量的波动影响了宏观经济的运行。与此同时，我国正处在经济转型期，国内各城市的经济发展也不平均，区域差异对货币政策调控房地产行业的效果也不是均衡的。

本文在两个方面具有意义。在宏观层面：国家领导对房价多次提出相关政策，习近平总书记在十九大提出了“房住不炒”的定位，并坚持住房的“居住属性”。李克强在2019年两会上指出“促进社会主义市场经济体制下房地产市场的平稳健康发展，要采用松紧适度，稳健的货币政策，必须深化利率市场化改革，既要降低实际利率，同时也要完善利率形成机制。”来保证宏观经济比较持续平稳的健康运行。