轻资产战略对公司盈利能力的影响外文翻译资料
2023-06-30 09:06
附录A 译文
轻资产战略对公司盈利能力的影响
摘要
随着社会分工的细化，商业模式发生了深刻的变化。与传统的重资产商业模式相比，新的轻资产商业模式正在市场和企业家中广泛传播。简言之，轻资产公司始终以知识、技术和品牌为核心竞争力，专注于研发和营销这两个高附加值行业。本文以2001-2016年中国上市公司的数据为研究样本，实证检验了轻资产战略与公司盈利能力之间的关系。实证结果表明，轻资产战略对公司盈利能力没有显著影响。这可能与中国独特的经济环境有关。
关键词：轻资产、业务模式、盈利能力.
- 引言
中国人民大学国家发展战略研究院近日发布了《中国宏观经济分析与预测》2014—2015年度报告。报告显示，在外部需求疲软、国内需求下降和房地产周期性调整的影响下，GDP增长率等宏观经济数据持续下降。与此同时，中国原材料价格上涨、人口红利逐渐消失等诸多不利因素，使中国一些传统制造企业面临巨大困难。许多公司在运营过程中遇到了瓶颈。
中国央行通常实施宽松的货币政策，通过降低金融机构人民币存贷款基准利率和公开市场操作来刺激投资。但是，从目前的经济环境来看，这些措施并不能从根本上解决问题。公司自身的发展问题无法通过为其提供宽松的货币环境和满足其资金需求来解决。由于企业所面临的外部环境变化不再是渐进的，而是突发性和偶然性的变化，传统行业的边界变得越来越模糊，客户需求的变化也使得产品生命周期变得更短。市场竞争的加剧,也使商业运作的模式和规则越来越混乱。
然而，在这种日新月异的市场环境下，苹果公司、海尔集团、阿里巴巴集团等在激烈的市场竞争中取得了优异的成绩。这些公司的一个共同特点是，它们采用了轻资产业务模式。具体而言，轻资产业务模式是指公司将业务重点放在产品开发和营销上，并外包其他服务的一种特殊业务模式[1-3]。从这些公司的历史财务数据可以看出，发展速度非常快。原因可能是轻资产公司专注于高附加值产业链的核心价值，并将低附加值环节外包给其他公司[4]。
在许多成功的轻资产商业模式中，越来越多的公司渴望通过模仿这种商业模式来帮助他们摆脱目前的困境。最典型的是，在房地产行业利润空间变小的环境下，房地产行业的老大万科地产被迫将其资产重的商业模式转变为资产轻的商业模式。与此同时，电子商务的兴起也使得商业模式的转型变得更加容易。在这种趋势下，许多资产密集型公司都想模仿万科房地产的发展战略。然而，一些研究人员已经表明，轻资产商业模式不会显著影响公司的盈利能力，他们认为轻资产商业模式本身并不构成公司的独家资源[9]。2018年5月，著名的轻资产公司之所以能够实现超额利润，是因为他们在实施轻资产业务模式之前或之后，积累了价值链上游或下游的独家资源。面对这一现实，我真的很想知道轻资产商业模式是否真的如人们预期的那样提高了公司的盈利能力？这也需要我们进一步探索。
二、文献综述
杨等人（2007）[5]认为，轻资产包括公司经验、标准化流程管理、公司品牌、客户关系、人力资源和公司文化。他们指出，轻资产公司可以通过两种方式运作：一种是将重资产业务转移或外包给其他公司，并专注于做高附加值的部分。第二种方式是收购其他公司的部分股权，并利用其有限的资本为公司出口品牌和管理模式。
郑（2008）[6]以PPG公司为研究对象，从公司内部管理结构、合作伙伴界面和客户界面三个方面分析了PPG轻资产业务模式的特点。PPG控制的不是生产、分销、物流等实体部分，而是控制信息集成的一个环节。PPG是一个资源集成商。然而，在这种低预算的商业模式下，企业很难有效地保证产品的质量。因为公司和上游供应商之间存在信息不对称问题。因此，上游供应商提供的产品质量难以保证
Surdu（2011）[7]认为，轻资产商业模式是一种有效的商业模式，可以用少量的资本和固定资产产生更高的利润，从而实现企业的快速发展。具体而言，轻资产业务模式是将非核心业务外包给他人，依靠供应链服务管理企业快速扩张的销售渠道，企业将重点放在产品设计、研发、销售、服务和品牌推广的高利润产业链阶段。
Dai（2012）[2]以苹果公司2001-2011年的财务数据为研究样本，从财务战略驱动的角度分析了苹果公司轻资产业务模式的基本点。结合利润模型、公司价值和财务战略理论，他总结了轻资产商业模式的主要财务特征，包括标准化组件的流线型生产、短供应链、快速库存周转、高现金储备和经营资产、小固定资产投资、，对研发和零售店的大量投资，收购拥有相关技术的公司，以及内部融资战略。
Sohn等人（2013）[8]研究了轻资产和收费导向（ALFO）战略的理论和实证有效性。本文的研究结果表明，扩大收费业务和降低固定资产强度可以有效地提高盈利能力。
Wang et al.（2015）[9]以中国制造企业1999-2007年的数据为研究样本，利用固定资产比例、销售费用比例等指标构建资产轻量化测度变量，通过面板数据模型研究资产轻量化对利润率的影响。结果表明，轻资产经营模式不能显著提高企业的利润率。
周（2016）[10]认为，轻资产的盈利模式是由财务战略驱动的，商业模式需要与财务战略相匹配。
总的来说，目前关于资产轻量化的文献大多只进行了初步的理论研究，很少有相关的实证研究。
三、实证分析
样本数据的选择和处理
本文以2001-2016年沪深两市上市公司的数据为研究样本。这些数据来自CSMAR数据库。本文将删除标有ST和异常数据的公司。
模型
为了探讨轻资产经营模式是否能提高公司的盈利能力，本文建立了面板回归模型进行实证检验。回归模型如下所示:
rofitratei,t =alpha;1typei,t alpha;2Xi,t ɛi,t （1）
其中，Profitratei,t为因变量，typei,t为自变量，表示公司是否进行轻资产业务模式。传统企业将非核心制造流程外包，注重供应链管理和品牌建设，成功实现轻资产商业模式。因此，固定资产的比率将降低，无形资产的比率将增加。如果本公司同时满足以下两个条件，则可以认为本年度本公司实施了轻资产经营模式：①固定资产的比例（固定资产占总资产的比例）在公司所属行业中排名前20%（从小到大）。② 无形资产的比例（无形资产占总资产的比例）最低为20%（从小到大）。如果公司在本年度实施轻资产业务模式，typei,t将设置为1，否则设置为0，Xi,t是所有控制变量的集合。包括资产负债率、公司规模、公司经营期限、年度（虚拟变量）和行业类型（虚拟变量），ɛi,t是随机扰动。所有变量的具体定义见表1，主要变量的描述性统计见表2。
表1 所有变量的具体定义
|
变量名称 |
计算方法 |
|
利润率 |
营业利润/营业收入 |
|
类型 |
一或零 |
|
资产负债率 |
总负债/总资产 |
|
公司规模 |
总资产的对数 |
|
公司的经营期限 |
统计年份减去成立年份 |
|
年 |
一或零 |
|
行业类型 |
一或零 |
表2主要变量的描述性统计
|
变量 |
均值 |
最大值 |
最小值 |
标准差 |
N |
|
利润率 |
0.083 |
552.838 |
-78.517 |
3.860 |
26489 |
|
类型 |
0.028 |
1 |
0 |
0.164 |
26489 |
|
资产负债率 |
0.466 |
41.939 |
0.007 |
0.457 |
26489 |
|
公司规模 |
21.704 |
28.509 |
16.117 |
1.277 |
26489 |
|
公司的经营期限 |
14.141 |
66 |
1 |
5.722 |
26489 |
回归结果
本文采用混合线性回归的实证方法，实证结果见表3。回归结果表明，typei,t型的t值为-0.52。因此，没有证据表明轻资产商业模式能够显著提高公司的盈利能力。这一结果与Wang等人（2015）[9]的发现一致。
表3 回归结果
|
自变量 |
系数 |
标准差 |
t值 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
typei,t |
-0.076 |
0.146 |
-0.52 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
资产负 剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料 附录A 译文 轻资产战略对公司盈利能力的影响 摘要 随着社会分工的细化，商业模式发生了深刻的变化。与传统的重资产商业模式相比，新的轻资产商业模式正在市场和企业家中广泛传播。简言之，轻资产公司始终以知识、技术和品牌为核心竞争力，专注于研发和营销这两个高附加值行业。本文以2001-2016年中国上市公司的数据为研究样本，实证检验了轻资产战略与公司盈利能力之间的关系。实证结果表明，轻资产战略对公司盈利能力没有显著影响。这可能与中国独特的经济环境有关。 关键词：轻资产、业务模式、盈利能力.
中国人民大学国家发展战略研究院近日发布了《中国宏观经济分析与预测》2014—2015年度报告。报告显示，在外部需求疲软、国内需求下降和房地产周期性调整的影响下，GDP增长率等宏观经济数据持续下降。与此同时，中国原材料价格上涨、人口红利逐渐消失等诸多不利因素，使中国一些传统制造企业面临巨大困难。许多公司在运营过程中遇到了瓶颈。 中国央行通常实施宽松的货币政策，通过降低金融机构人民币存贷款基准利率和公开市场操作来刺激投资。但是，从目前的经济环境来看，这些措施并不能从根本上解决问题。公司自身的发展问题无法通过为其提供宽松的货币环境和满足其资金需求来解决。由于企业所面临的外部环境变化不再是渐进的，而是突发性和偶然性的变化，传统行业的边界变得越来越模糊，客户需求的变化也使得产品生命周期变得更短。市场竞争的加剧,也使商业运作的模式和规则越来越混乱。 然而，在这种日新月异的市场环境下，苹果公司、海尔集团、阿里巴巴集团等在激烈的市场竞争中取得了优异的成绩。这些公司的一个共同特点是，它们采用了轻资产业务模式。具体而言，轻资产业务模式是指公司将业务重点放在产品开发和营销上，并外包其他服务的一种特殊业务模式[1-3]。从这些公司的历史财务数据可以看出，发展速度非常快。原因可能是轻资产公司专注于高附加值产业链的核心价值，并将低附加值环节外包给其他公司[4]。 在许多成功的轻资产商业模式中，越来越多的公司渴望通过模仿这种商业模式来帮助他们摆脱目前的困境。最典型的是，在房地产行业利润空间变小的环境下，房地产行业的老大万科地产被迫将其资产重的商业模式转变为资产轻的商业模式。与此同时，电子商务的兴起也使得商业模式的转型变得更加容易。在这种趋势下，许多资产密集型公司都想模仿万科房地产的发展战略。然而，一些研究人员已经表明，轻资产商业模式不会显著影响公司的盈利能力，他们认为轻资产商业模式本身并不构成公司的独家资源[9]。2018年5月，著名的轻资产公司之所以能够实现超额利润，是因为他们在实施轻资产业务模式之前或之后，积累了价值链上游或下游的独家资源。面对这一现实，我真的很想知道轻资产商业模式是否真的如人们预期的那样提高了公司的盈利能力？这也需要我们进一步探索。 二、文献综述 杨等人（2007）[5]认为，轻资产包括公司经验、标准化流程管理、公司品牌、客户关系、人力资源和公司文化。他们指出，轻资产公司可以通过两种方式运作：一种是将重资产业务转移或外包给其他公司，并专注于做高附加值的部分。第二种方式是收购其他公司的部分股权，并利用其有限的资本为公司出口品牌和管理模式。 郑（2008）[6]以PPG公司为研究对象，从公司内部管理结构、合作伙伴界面和客户界面三个方面分析了PPG轻资产业务模式的特点。PPG控制的不是生产、分销、物流等实体部分，而是控制信息集成的一个环节。PPG是一个资源集成商。然而，在这种低预算的商业模式下，企业很难有效地保证产品的质量。因为公司和上游供应商之间存在信息不对称问题。因此，上游供应商提供的产品质量难以保证 Surdu（2011）[7]认为，轻资产商业模式是一种有效的商业模式，可以用少量的资本和固定资产产生更高的利润，从而实现企业的快速发展。具体而言，轻资产业务模式是将非核心业务外包给他人，依靠供应链服务管理企业快速扩张的销售渠道，企业将重点放在产品设计、研发、销售、服务和品牌推广的高利润产业链阶段。 Dai（2012）[2]以苹果公司2001-2011年的财务数据为研究样本，从财务战略驱动的角度分析了苹果公司轻资产业务模式的基本点。结合利润模型、公司价值和财务战略理论，他总结了轻资产商业模式的主要财务特征，包括标准化组件的流线型生产、短供应链、快速库存周转、高现金储备和经营资产、小固定资产投资、，对研发和零售店的大量投资，收购拥有相关技术的公司，以及内部融资战略。 Sohn等人（2013）[8]研究了轻资产和收费导向（ALFO）战略的理论和实证有效性。本文的研究结果表明，扩大收费业务和降低固定资产强度可以有效地提高盈利能力。 Wang et al.（2015）[9]以中国制造企业1999-2007年的数据为研究样本，利用固定资产比例、销售费用比例等指标构建资产轻量化测度变量，通过面板数据模型研究资产轻量化对利润率的影响。结果表明，轻资产经营模式不能显著提高企业的利润率。 周（2016）[10]认为，轻资产的盈利模式是由财务战略驱动的，商业模式需要与财务战略相匹配。 总的来说，目前关于资产轻量化的文献大多只进行了初步的理论研究，很少有相关的实证研究。 三、实证分析 样本数据的选择和处理 本文以2001-2016年沪深两市上市公司的数据为研究样本。这些数据来自CSMAR数据库。本文将删除标有ST和异常数据的公司。 模型 为了探讨轻资产经营模式是否能提高公司的盈利能力，本文建立了面板回归模型进行实证检验。回归模型如下所示: rofitratei,t =alpha;1typei,t alpha;2Xi,t ɛi,t （1） 其中，Profitratei,t为因变量，typei,t为自变量，表示公司是否进行轻资产业务模式。传统企业将非核心制造流程外包，注重供应链管理和品牌建设，成功实现轻资产商业模式。因此，固定资产的比率将降低，无形资产的比率将增加。如果本公司同时满足以下两个条件，则可以认为本年度本公司实施了轻资产经营模式：①固定资产的比例（固定资产占总资产的比例）在公司所属行业中排名前20%（从小到大）。② 无形资产的比例（无形资产占总资产的比例）最低为20%（从小到大）。如果公司在本年度实施轻资产业务模式，typei,t将设置为1，否则设置为0，Xi,t是所有控制变量的集合。包括资产负债率、公司规模、公司经营期限、年度（虚拟变量）和行业类型（虚拟变量），ɛi,t是随机扰动。所有变量的具体定义见表1，主要变量的描述性统计见表2。 表1 所有变量的具体定义
表2主要变量的描述性统计
回归结果 本文采用混合线性回归的实证方法，实证结果见表3。回归结果表明，typei,t型的t值为-0.52。因此，没有证据表明轻资产商业模式能够显著提高公司的盈利能力。这一结果与Wang等人（2015）[9]的发现一致。 表3 回归结果
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