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1. 研究目的与意义及国内外研究现状

机构投资者已经在西方成熟的资本市场中占据了重要的位置,对上市公司治理产生了不可逆转的影响,机构投资者对于西方公司治理的效果有目共睹。我国机构投资者的发展虽然才短短的几年,但是其发展速度非常快,机构投资者也正成为我国证券市场的重要力量。在我国股权分置改革已经接近尾声,国有股逐步退出,股权逐渐分散,机构投资者逐渐成为规模较大的投资者的情景下,讨论机构投资者的投资理念,参与公司治理的状况,具有重大的理论和现实意义。本文将对机构投资者持股与上市公司的股利政策之间是否存在相关关系进研究,检验机构投资者是否将上市公司的股利政策作为其甄别选择股票的因素,以期对机构投资者的投资行为和投资理念作出解释。同时从股利政策的角度检验我国的机构投资者是否履行其“股东积极主义”行为,参与上市公司的公司治理,考察机构投资者是否可以担当公司治理的重任,为决策层大力发展机构投资者的决策提供证据支持。现阶段我国研究机构投资者参与公司治理的文献并不多,有关机构投资者与股利政策之间关系的研究就更少,本文将丰富这方面的相关研究。

国内外研究现状

机构投资者的始祖是诞生于英国的——1868年的证券投资基金，早于我国约120年。badrinath（1989）指出，规模大且发展好的公司更能吸引机构投资者持股，机构投资者厌恶风险。hotchkiss and lawrence（2007）从客户效应这一方面研究了1980-2003年之间的6630个样本，证明了客户效应的存在。brand（2002）等人对澳大利亚基金的投资偏好进行了调查，且设置了历史收益、知名度和交易成本等若干指标。大部分的实证研究都证明了现金股利与机构持股之间有很显著的关联，但是del guericio（1996）的研究结果却显示股利对于证券投资的影响十分微弱且起反向作用。

国内对于机构投资者与上市公司现金股利之间的关系研究基本分为这几个大类，一类是研究了机构投资者持股比例、股权结构等对现金股利的影响。如霍晓萍（2014）利用logit模型和ols模型从现金股利支付倾向和现金股利支付水平两个方面，考察机构投资者持股是否影响上市公司现金股利政策，但是上市公司机构投资者持股比例与现金股利支付水平没有显著相关性，公司的股利发放率并不因盈利能力增强而提高。陶启智, 李亮, 李子扬（2014）等人通过2005-2013年的统计数据，研究说明机构投资者不再拘泥于“用脚投票”，有了想要获得现金红利的动机。李传宪, 王茜璐（2011）选取了非流通股全部解禁流通的公司与股改后全流通首发的公司这两类样本，得出体现股东构成变量的机构投资者持股比例与上市公司现金股利分配倾向和分配力度均负相关。

另一类学者是着重于研究公司现金股利政策对于机构投资者持股比例的关系研究。 魏志华、吴育辉和李常青（2012）以上市公司现金股利政策为基础，实证考察发现派现多的公司能吸引更高的机构投资者持股比例。黄彪（2010）以2003-2008年的数据从现金股利政策的角度来探讨机构投资者参与上市公司治理情况，证明在股改之后上市公司公司派现概率与机构投资者持股比例之间的相关性有所增强。赵华盛（2010）建立相应的logit和多元回归模型进行实证考察机构投资者与现金股利政策的关系，研究得出发放现金股利的上市公司的机构投资者持股比例比不派发现金股利的上市公司明显提高，但是上市公司派发每股现金股利的多少与机构投资者的持股比例没有显著的关系,说明了机构投资者仍未能达到全面参与公司治理的程度。文盛（2011）运用涵盖了股权分置改革前后的2002-2009年的数据，证明了公司发放现金股利能一定程度上吸引机构投资者，促使他们投入到管理公司的过程中来，进而促进公司的股利发放。胡小英（2011）运用多元线性回归分析方法和对比分析方法进行研究，她认为机构投资者在选股时将现金股利作为重要的标准之一。付少平（2008）和何双一（2012）以“股利信号理论”和“股利代理理论”为理论基础，他们认为派现公司、派现多公司的机构投资者持股比例分别显著高于不派现、派现少的公司，同时这二者之也是是相互影响的,机构投资者既根据上市公司的现金股利来构建投资组合,同时也参与上市公司治理,影响着上市公司的现金股利政策。张宏烨（2015）通过对2010-2013年上海证券交易所和深圳证券交易所非金融保险类上市公司样本数据的回归结果进行分析比较，认为发放现金股利的公司明显较受机构投资者欢迎，但公司若是想要获得长足稳健得发展，必须将现金股利控制在一定量内，否则将吸引一些交易型机构投资者，反而不利于公司治理。

2. 研究的基本内容

论文在广泛查阅相关资料和研究成果、理论，充分利用数据、模型进行实证分析的基础上，对我国现金股利政策与机构投资者持股比例变动进行实证研究，并得出结论并提出相关建议。以下为提纲:

（第一章：引言，介绍我国证券市场机构投资者发展现状，选题背景和意义和文献综述等）

3. 实施方案、进度安排及预期效果

1、2017年1月10号前：填写任务书，完成初步规划；

2、1月10号—2月28号：填写开题报告，完成论文大纲；

3、3月1号—3月20号：前期准备（查找文献，查询资料数据，建模型做实证分析）；

4. 参考文献

[1].霍晓萍. 机构投资者持股与现金股利政策的实证研究[j]. 会计之友, 2014 (20): 61-67.

[2].万思兰. 机构投资者持股与现金股利关系研究[d]. 西南大学, 2012.

[3].陶启智, 李亮, 李子扬. 机构投资者是否偏好现金股利——来自 2005-2013 年的经验证据[j]. 财经科学, 2014 (12): 30-38.