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1. 研究目的与意义及国内外研究现状

在刚刚过去的2016年，中国gdp达到744127亿元，稳居世界第二位，并且逐渐缩小了与美国的差距，更是远远地将日本甩在身后。随着中国金融领域不断开放，上市公司的数量不断增加，即使去年上证指数由年初的3536点下跌至3103点，全年沪深两市还是完成了127.8万亿元的成交量。

近几年，中国证监会多次在公开场合鼓励价值投资，证监会主席刘摘士余在参加中国上市公司协会第二届会员代表大会时发言表示上市公司作为中国经济的脊梁，应该多进行现金分红。分红是价值投资的主要回报，而分红又分为两种，一是现金，即以现金的形式将公司的未分配利润按持股比例分派给股东，另一种则是送股，即按股东所持有的股数进行固定比例的股份赠送。值得注意的是，中国上市公司选择现金分红的比例远远低于欧美发达市场的比例，这也是中国证券市场尚且不是很成熟的体现。美股的投资者，由于无论机构投资者或是个人投资者，大多进行价值投资，所以更为重视股票每年的现金分红，高现金分红的公司市盈率往往高于其同行业的其他公司，其关注度也往往超过其他公司。由此可见，成熟的资本市场是推崇价值投资的，而非低买高卖的投机。

从理论上来讲，无论是现金分红还是股票分红，其对于公司净资产并没有任何的增加，反而降低了每股净资产，所以会产生除权的现象，即在之后的股价中剔除股东所享受的股票分红或者现金分红权。因此股价会在除权日股价将会下跌，具体公式为：

2. 研究的基本内容

中国股市这几年持续低迷，“新股”和“题材股”成为广大投资者的炒作重点。众所周知，股市的核心功能是为上市公司融资，并给广大投资者一个资产增值的平台。但中国资本市场由于长期的不成熟，即使经过了20多年的发展，投机行为还是占据市场的主导。相对于中国资本市场，欧美成熟的资本市场则更多的由价值投资组成。本文通过对于高现金分红股票的股价分析，从而证明了价值投资在中国股市依旧只是非常小的一部分，并通过回归分析，指出高分红股票股价目前的主要影响因素。最后通过对贵州茅台进行价值投资，获得超额回报的实证分析，得出价值投资在中国是可行的这一结论。

3. 实施方案、进度安排及预期效果

已完成

4. 参考文献

[1]soojung kim,soon hong park,jungwon suh. a j-shaped cross-sectional relation between dividends and firm value[j]. journal of corporate finance,2016,:.

[2]george li. growth options, dividend payout ratios and stock returns, studies in economics and finance, vol. 33 issue: 4, 638-659

[3] lintnerj.distributionofincomesofcorporationsamongdividends,retainedearnings,andtaxes[j].theamericaneconomic