摘 要

近年来，随着我国经济的发展，小微企业发展迅速，成为维持国民经济稳步增长的重要力量，在促进就业、增加税收、改善经济结构等方面发挥着重要作用。然而伴随着发展，小微企业的融资难、融资贵、融资慢问题也日益凸显，成为制约其发展及成长的重要因素。由于小微企业自身的特点，传统金融机构以及融资方法难以从本质上解决其融资困难的问题，普惠金融这一理念的提出为小微企业融资约束问题的解决提供了新途径，带来了新机遇。

本文在国内外学者关于小微企业融资以及普惠金融相关理论和文献的基础上，深入研究了普惠金融对我国小微企业融资约束的缓解作用。首先，本文对我国小微企业融资约束问题的现状、存在形式和原因进行了分析；其次，通过与传统金融的对比，分析了发展普惠金融助力小微企业融资的独特优势，从理论上分析了普惠金融缓解小微企业融资约束的作用机制；再次，基于现金－现金流敏感性模型和中国中小企业板上市公司数据进行实证分析，考察了中国普惠金融发展对缓解小微企业融资约束的作用；最后，本文针对我国小微企业融资约束问题提出基于普惠金融理论的缓解策略。

关键字：小微企业；融资约束；普惠金融

Abstract

With the development of China's economy, small and micro businesses have become an important force to maintain the steady growth of the national economy. They play an important role in promoting employment, increasing taxes and improving the economic structure. However, along with the development, the problems of financing difficulties, expensive financing and slow financing of small and micro businesses have become increasingly prominent and become an important factor restricting their development and growth. Due to the characteristics of small and micro businesses, it is difficult for traditional financial institutions and financing methods to solve their financing difficulties. The concept of inclusive finance provides a new way to solve the financing constraints of small and micro businesses and brings new opportunities.

Based on domestic and foreign scholars' relevant theories and literatures on financing of small and micro businesses and inclusive finance, this paper deeply studies the easing effect of inclusive finance on financing constraints of small and micro businesses in China. First, this paper analyzes the current situation, existing forms and causes of financing constraints of small and micro businesses in China. Second, through the comparison with traditional finance, it analyzes the unique advantages of developing inclusive finance to help small and micro businesses finance, and theoretically analyzes the mechanism of inclusive finance to ease the financing constraints of small and micro businesses. Third, based on the cash-cash flow sensitivity model and the data of listed companies in China's small and medium-sized enterprise board, this paper makes an empirical analysis and innovatively examines the impact of inclusive finance development on easing the financing constraints of small and micro businesses in China from the perspective of digital inclusive finance. Finally, this paper proposes mitigation strategies based on Pratt amp;amp; Whitney's financial theory for the financing constraints of small and micro businesses in China.

Key Words：Small and micro businesses; financing constraints; inclusive finance

目 录

摘 要 I

第1章 绪论 1

1.1 选题背景 1

1.2 选题意义 1

1.2.1 理论意义 2

1.2.2 实践意义 2

1.3 研究思路及方法 2

1.3.1 研究思路 2

1.3.2 研究方法 3

1.4 主要创新点 3

第2章 文献综述 4

2.1 关于小微企业融资问题的相关研究 4

2.1.1 小微企业特点 4

2.1.2 小微企业融资约束问题 4

2.2 普惠金融研究 5

2.2.1 普惠金融概念 5

2.2.2 我国普惠金融政策 6

2.2.3 基于普惠金融的小微企业金融服务 6

2.3 文献评述 7

第3章 小微企业融资约束现状分析 8

3.1 小微企业融资约束问题 8

3.2 小微企业融资约束存在形式 8

3.3 小微企业融资约束成因分析 9

3.3.1 内部因素 9

3.3.2 外部因素 10

第4章 普惠金融缓解小微企业融资约束机理分析 11

4.1 普惠金融扩展融资渠道 11

4.2 普惠金融降低融资成本 12

4.3 普惠金融提高融资效率 12

4.4 普惠金融缓解增信不足 12

第5章 普惠金融缓解小微企业融资约束实证检验 14

5.1 研究假设 14

5.2 数据来源与变量说明 14

5.2.1 数据来源 14

5.2.2 变量说明 15

5.3 普惠金融与小微企业融资约束回归模型 15

5.4 实证数据验证结果与分析 16

5.4.1 实证数据描述性统计 16

5.4.2 实证结果分析 17

5.4.3 稳健性分析 18

第6章 研究结论和政策建议 20

6.1 研究结论 20

6.2 政策启示 20

6.3 研究展望 21

参考文献 22

致 谢 23

第1章 绪论

• 1. 选题背景

在“大众创新，万众创业”的时代背景下，小微企业作为我国经济最具活力的组成部分，迅速发展、壮大，在推动科技创新、促进经济增长、增加就业数量、改善人民生活等方面发挥了积极作用。目前，我国小微企业数量达7000多万，贡献了50%以上的国内税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新，80%以上的城乡就业，90%以上的企业数目，是推动国民经济发展的主力军。据《中国小微金融发展报告(2018)》测算，预计到2020年我国新增的小微企业数目将达到近1500万户，同时在未来三年里我国小微企业的新增融资需求总额将接近9万亿元，小微金融市场增长稳定、快速。但是与实力规模雄厚、融资渠道多元的大型企业相比，小微企业存在天然劣势，其发展过程中“融资难、融资慢、融资贵”问题尤为凸显，而这些问题都只是表象，造成该问题的本质原因是小微企业融资约束的大量存在，使用传统的金融方法难以缓解其融资约束，目前融资约束问题已然成为阻碍小微企业发展的严重掣肘。

近年来，普惠金融理论与应用的快速发展为小微企业融资困难问题的缓解提供了全新思路。普惠金融的概念在联合国主办的“全球范围内小额信贷宣传活动”时首次被提出，从此，普惠金融凭借其独特优势，逐渐成为全球范围内金融发展的重要战略，得到了世界各国，尤其是发展中国家的大力推广和普及。利用普惠金融理论解决小微企业融资约束问题是具有较强包容性的新型金融发展模式，其核心目标是协助提高金融服务中的弱势群体对金融资源的利用效率，并提高金融服务的可得性。在我国，党的十八届三中全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，首次正式提出要“普助民生，惠及小微，发展普惠金融”。2015年12月，国务院颁布《推进普惠金融发展规划（2016—2020年）》，明确了国家层面的普惠金融概念，即要“立足机会平等要求和商业可持续原则，以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务”，这一规划将发展普惠金融上升为国家发展战略^[1]。

• 1. 选题意义

我国小微企业数目众多，发展迅速，已经成为我国保持经济增长和稳定社会发展的重要支撑。作为我国市场经济的中坚力量，小微企业同时在缓解就业压力，改善人民生活，优化经济结构等方面发挥着不可替代的重要作用。小微企业的健康发展直接关系到我国经济的持续增长，尤其是近年来融资难问题成为制约小微企业发展的瓶颈，国家越来越重视对小微企业融资问题的研究，但从融资约束、普惠金融角度入手的研究尚不多见，也不深入。因此，本文的研究具有十分重要的理论与实践的双重意义。

• • 1. 理论意义

在理论方面，虽然关于缓解小微企业融资难的问题国内外学者已经进行了很多研究，但是已有的研究一般从财政税收、政府政策、信贷融资等传统的角度和传统的融资模式进行研究，而聚焦于融资约束、普惠金融角度的研究尚不深入，虽然有些研究也取得了一些有价值的成果，但是仍然不够完善。

本文的研究进一步完善了融资约束、普惠金融与小微企业发展的相关理论，通过研究小微企业的融资约束问题，对普惠金融的理论问题进行深层次的探讨，通过实证研究确定普惠金融缓解小微企业融资约束有利于促进其成长和发展，同时也完善了我国普惠金融理论体系，因此具有重要的理论意义。

• • 1. 实践意义

现实上，本文结合已有研究，在实证分析的基础上得出通过发展普惠金融可以在很大程度上缓解小微企业的融资约束问题的结论，有利于解决小微企业的融资障碍，促进小微企业发展。一方面，缓解小微企业的融资约束有利于降低融资成本，满足其发展所需的资金需求，提高其金融服务及产品的可获得性。另一方面，小微企业是促进我国经济发展的中坚力量，因而缓解小微企业融资约束促进其成长与发展对于促国民经济发展，建设和谐社会具有非常丰富的战略和实际意义。

• 1. 研究思路及方法
     1. 研究思路

本文通过梳理普惠金融与小微企业融资约束的相关文献，理论与实践相结合，从小微企业的现实情况出发对其融资约束多、融资难的问题入手分析其原因，然后聚焦于突破小微企业融资困境，通过实证分析普惠金融缓解小微企业融资约束的可行性及其对小微企业发展的作用，最后从普惠金融角度提出建议。主要思路如下：

第一部分是绪论，主要阐述本文的研究背景与研究意义，因而梳理研究思路、总结文章的研究内容与核心创新点，

第二部分是文献综述，从小微企业融资、普惠金融理论两个角度阐述相关的研究现状及理论。

第三部分是对我国小微企业的融资约束问题进行分析，介绍了小微企业融资约束的三种存在形式并从小微企业内在因素和外部因素两个角度分析成因。

第四部分是从理论的角度分析普惠金融对小微企业融资约束缓解作用。这一部分通过与传统金融进行比较，对普惠金融缓解小微企业融资约束的优势进行分析。

第五部分是实证研究，在第四章理论的基础上，选择恰当的模型进行回归分析，并对回归结果进行解释说明。

第六部分是结论和建议，在上文研究的基础上，总结本文研究所得到的结论并从普惠金融角度提出政策性建议并进行研究展望。

• • 1. 研究方法

本文将理论与实践相结合，综合运用文献研究法、实证分析法、数据分析法、对比研究法等方法来分析普惠金融背景下小微企业融资约束的缓解问题。通过收集整理分析现阶段关于普惠金融和小微企业融资约束相关的文献、报告，了解本研究领域的最新动态和研究成果，在此基础上将传统金融和普惠金融进行对比分析普惠金融的独特优势，并运用数据模型实证分析了普惠金融缓解小微企业融资约束的作用并提出结论和建议。

• 1. 主要创新点

在借鉴前人研究成果的同时，本研究在以下几个方面有所发展和创新：

（1）虽然国内外学者针对小微企业的融资问题已经做了大量的研究，但在以往的研究成果中，研究者多是从传统金融的视角研究小微企业的融资问题，而本文从普惠金融的角度出发，通过实证研究去分析普惠金融发展与小微企业融资约束的关系，视角新颖，丰富了现有的理论。

（2）国内研究中涉及到普惠金融发展影响的研究主要从定性的角度分析，定量分析较为有限，本文结合我国经济实际发展情况，运用2014-2018年普惠金融指数数据分析普惠金融发展对小微企业融资约束的缓解作用，对普惠金融体系的更新发展起到了促进作用。

第2章 文献综述

为了深入研究普惠金融缓解我国小微企业融资约束的作用，首先，本章总结了我国小微企业的运营特点，进而分析总结制约小微企业获得融资的因素；其次，梳理普惠金融的相关概念与政策，整理了基于普惠金融理论的小微企业融资约束问题的文献综述来分析普惠金融的优势；最后，进行了文献评述。

• 1. 关于小微企业融资问题的相关研究
     1. 小微企业特点

小微企业的概念最初合并在中小企业中，直至2010年，我国才将企业扶持政策细化至包含小型、微型和个体工商户。小微企业规模小，业务面有限，易受市场波动的影响，且抵御风险的能力弱，主要依靠降低企业成本、缩短产品研发与生产时间、利用廉价劳动力与资源，降低运营成本，维持企业生计。因此，全世界范围内的小微企业都会面临“融资难、融资贵”的问题。

随着全球经济一体化的不断加深，在我国进出口贸易受限的背景下，小微企业需要面对更大的经济下行压力，以及各种相互交织、复杂多变的利益矛盾。因此，通过加快金融模式创新，快速提升小微企业融资能力，为拓展小微企业授信业务量身定制合理的金融政策，发挥其主观能动性解决小微企业金融服务是一个艰巨且极为重要的工作。

• • 1. 小微企业融资约束问题

国内外学者从不同的角度对小微企业的融资约束问题的一般原因进行了分析与总结，同时也结合地区政策、法律、制度、经济现状与特点等因素，具体分析特定地区小微企业的融资约束问题，这些研究主要包括以下几个方面：

第一，认为小微企业内部因素是造成其融资约束的重要原因。

Macmillan(1931)在《麦克米伦报告》中最早对小规模企业融资困难这一问题进行了分析，认为企业的规模是决定企业融资难度和融资方式的关键因素^[2]；Stiglitz和weiss(1981)认为，小微企业的成立时间短、信贷记录少，商业银行较难考察其信用状况，因而小微企业从银行获得资金的难度较大^[3]；夏晗（2016）指出，由于小微企业的规模与产业覆盖面有限，自身抵御风险的能力较差，对市场变化敏感度具有较高的敏感度，所以在目前我国经济增速放缓的市场大环境下，产生了大规模的小微企业不良贷款。金融服务为降低自身风险，减少对小微企业提供资金支持的比例^[4]。董良等人（2019）结合经济下行背景，总结出造成我国小微企业融资约束的两点关键因素：首先，小企业主要依靠较为廉价的劳动力、降低生产资源成本等手段维持企业运营活动，导致金融机构获得的收益较难完全覆盖授信风险。其次，小企业经营透明度差、贷款的不良率不断攀升，这两个因素共同导致小微企业信用等级不满足大多数金融服务的资格，造成了其融资约束问题^[5]。

第二，认为金融机构的金融行为是造成小微企业融资约束的主要原因。

过新伟（2012）认为商业银行贷款能力的大小一定程度上制约了小微企业融资行为，具体表现为我国的大中型银行的信用和风险度量方法主要适用于大中型企业客户，这些方法并不适用于小微企业^[6]。赵晴（2013）提出了小微企业融资约束主要受制于金融行业准入限制。小微企业自身内部组织管理规范性欠佳，导致财务状况、企业信用等表现力较差，进而带来企业与金融服务提供者之间严重的信息不对称^[7]。王培华（2016）从商业银行信用风险评估的角度分析了小微企业融资约束问题，提出了商业银行现有的信用风险评估体系对于小微企业信用评价机制不够完善，导致小微企业财务信息透明度低，风险评估信息不完善，这是小微企业融资约束的主要原因。商业银行现有的信用评级机构缺乏小微企业业主的信用评级，造成小微企业及其企业主的外部信用约束相对较弱，因而增加了小微企业由于经营不善导致的资金短缺，甚至出现贷款违约的概率^[8]。