摘 要

近年来，在超常规、创造性发展机构投资者的战略方案导向下，国务院证券委员相继出台法律政策促进与保障机构投资者的多元化发展。相较于个人投资者，机构投资者具有雄厚的资金，成熟的投资理念与经验，海量信息的专业处理能力等优势，更能积极促进公司治理的发展。大多研究是探讨机构投资者持股比例如何影响公司绩效，而探讨其对公司治理绩效的作用则寥寥无几。而上市公司是经济的关键部分，对产业结构的调整来讲，也至关重要。但其委托代理问题不容忽视。是以，本文站在代理成本的维度，探讨机构投资者持股比例对公司治理绩效的效用。

从理论背景出发，探求机构投资者持股比例与上市公司治理绩效之间关系，以及代理成本在其中是否发挥出中介效应，并作出假设。并以我国沪深A股2015-2017年上市公司为样本，构建出中介效应检验模型，并使用统计软件SPSS19.0进行实证检验。

结论如下：第一，机构投资者介入公司治理时。其持股比例愈攀升，治理效果愈加明显。第二，增加代理成本会负面作用于公司治理绩效。第三，机构投资者积极参与公司治理能够有效降低代理成本。第四，在机构投资者持股比例作用于公司治理绩效时，代理成本在其中发挥出中介效应。按照实证成果，论述本文研究局限和展望。

关键词：机构投资者；公司治理绩效；代理成本；上市公司

Abstract

In recent years, China has launched the strategy of “extraordinary development of institutional investors”, so that institutional investors can show a trend of diveisified development. Compared with individual investors, institutional investors have abundant capital, mature investment ideas and experience, the advantages of the mass information professional processing ability, to actively promote the healthy development of corpoate governance. Most of the traditional researches are about how the shareholding ratio of institutional investors affects the corporate performance, but few are about its effect on corporate governance performance. Listed companies as the backbone of promoting economic development, they are of vital importance to adjust the industrial structure. However, the principal-agent problem of listed companies can not be ignored. Therefore, based on the dimension of agency cost, this paper explores the effectiveness of institutional investors' shareholding ratio on corporate governance performance.

From the theoretical background, this paper has analyzed the impacts of institutional investors on corporate governance and put forward some assumptions. We chose the data between 2015 and 2017 of Shanghai and Shenzhen A-share market of Chinese listed companies in China as research samples and make mediation effect test model and use the statistical software SPSS19.0 for empirical analysis.

We drawn some conclusions as follows: Firstly, The shareholding ratio of institutional investors is positively related to corporate governance. Secondly, The agency costs produce negative influence on company governance. Thirdly, Institutional investors can effectively reduce agency costs by actively participating in corporate governance. Lastly, Agency costs play a mediating role in the impact of institutional investors' shareholding ratio on corporate governance performance. Based on the empirical results, the limitations and prospects of this study are discussed.

Key Words: Institutional investors; Company governance performance; Agent costs; Listed company目 录

第1章 绪论 1

1.1研究背景 1

1.2研究意义 1

1.3国内外研究现状 2

1.4研究方法与内容 2

第 2 章 理论分析和假设提出 5

2.1概念界定 5

2.1.1机构投资者 5

2.1.2代理成本 5

2.1.3公司治理绩效 5

2.2理论基础 6

2.2.1委托代理理论 6

2.2.2公司治理理论 7

2.2.3利益相关者理论 7

2.3机构投资者持股比例对上市公司治理绩效的影响分析 8

2.4代理成本的中介效应分析 8

2.4.1机构投资者持股比例对代理成本的影响分析 8

2.4.2代理成本对公司治理绩效的影响分析 9

2.4.3小结 9

2.5假设提出 10

2.5.1机构投资者对上市公司治理绩效的影响 10

2.5.2代理成本的中介效应 10

第 3 章 中介效应检验模型的构建 11

3.1变量设计 11

3.1.1解释变量 11

3.1.2被解释变量 11

3.1.3中介变量 11

3.1.4控制变量 11

3.2模型设计 11

3.3样本选取 14

第 4 章 实证分析 15

4.1基于因子分析法构建公司治理绩效指数 15

4.2描述性统计分析 16

4.3相关性分析 17

4.4回归结果分析 18

4.5稳健性检验 20

第 5 章 总结与展望 22

5.1总结 22

5.2展望 22

参考文献 23

致 谢 25

第1章 绪论

1.1研究背景

随着中国社会主义市场经济的建立和中国金融证券市场的不断完善，作为新兴金融证券组织的机构投资者在中国的发展方兴未艾^[1]。相较于个人投资者，机构投资者具有雄厚的资金，成熟的投资理念与经验，海量信息的专业处理能力等优势，更能积极促进公司治理的健康发展。近年来，在超常规、创造性发展机构投资者的战略方案导向下，国务院证券委员相继出台法律政策促进与保障机构投资者的多元化发展。

机构投资者治理公司产生的影响有两种概念。第一种积极主义。机构投资者因持股比例高，更倾向于对企业进行有效监督，以减少管理层谋取私利或机会主义行为，从而一定程度上降低委托代理成本，对公司治理水平的提高产生积极作用^[1-3]。第二种是消极主义。机构投资者可能扮演利益攫取者角色，侵害其他外部股东的合法利益，对公司治理产生消极作用^[5-8]。