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制造业上市公司高管股权激励影响公司业绩的实证研究——基于盈余管理的调节作用毕业论文

 2020-02-15 22:57:50  

摘 要

随着股权激励机制的广泛应用,越来越多的制造业上市公司管理者以自身利益为原则开始进行盈余管理,从国内外的经验来看,股权激励作为制造业上市公司一种长期激励制度,通过对公司管理层分配一定的权利,能在一定程度上将公司与个人利益相统一,从而提高制造业上市公司的价值。但是越来越多的学者不断深入研究表明,股权激励产生有效激励的同时,可能会导致公司高管层进行盈余管理行为,这种盈余管理行为甚至会对股权激励影响公司业绩产生影响,在其间起到调节作用。

本文选取2008-2017年沪深A股制造业上市公司,参照前人研究成果,运用总资产收益率来衡量公司业绩,设计变量,建立回归模型,实证研究盈余管理行为在股权激励影响公司业绩之间起到的调节作用。

具体来说,本文主要有五个方面的内容。第一部分介绍本文的研究背景、研究意义、国内外研究现状。通过对国内外文献资料研究和评述,确定了研究的方向。第二部分阐述了相关理论,并在理论上对股权激励、盈余管理、公司业绩之间的关系进行了逻辑分析,并提出了相关研究假设。第三部分设计了衡量解释变量和被解释变量计量的指标,合理选择了调节变量和控制变量,确立样本筛选条件并建立了回归模型。第四部分是变量的相关性分析、回归分析和稳健性检验,并进行分析以验证研究假设是否成立。最后部分是总结了实证研究的结论、提出相关建议并指出研究不足与展望。本文的主要贡献有:

(1)本文将研究对象锁定在沪深A股制造业上市公司,相对而言,国内对盈余管理之于股权激励影响公司业绩的调节作用的研究单一研究其中一个行业的较少,本文选取这一角度可以充实这一主题的研究。

本文采用实证研究的方法获得下列结论:

(1)制造业上市公司高管股权激励能显著提高公司业绩。

(2)真实盈余管理对高管股权激励提高公司业绩起负向调节的作用。

(3)应计盈余管理对高管股权激励提高公司业绩不起调节作用。

基于以上的研究成果,本文结合我国的实际情况,提供一些参考性的建议:

(1)建立一套合理、科学的股权激励机制。制造业上市公司要制定一套动态、科学的考核制度,通过增加考核指标来减少管理层的盈余管理行为。

(2)强化财务信息披露,以削弱内外信息的不对称,提高公司外部利益相关者对公司财务信息和经营业绩的了解程度,抑制公司高管的盈余管理行为。

关键词:制造业 股权激励 盈余管理 公司业绩

Abstract

With the wide application of equity incentive mechanism, out of the principle of self-interest, more and more managers of manufacturing listed companies begin to carry out earnings management. From the experience at home and abroad, equity incentive as a long-term incentive system of manufacturing listed companies. By distributing certain rights to the management of the company, the interests of the company and the individual can be unified to a certain extent, so as to improve the value of the listed companies in the manufacturing industry. However, more and more scholars continue to study it deeply, which shows that while equity incentive produces effective incentive, it may lead to earnings management behavior at the senior management level of the company. This kind of earnings management behavior will even have an impact on the performance of the company affected by equity incentive, in which it plays a regulatory role.

This paper selects Shanghai and Shenzhen A-share manufacturing listed companies from 2008 to 2017, refers to the previous research results, uses the rate of return on total assets to measure the performance of the company, designs variables, and establishes a regression model. This paper empirically studies the regulating role of earnings management behavior in the influence of equity incentive on corporate performance.

Specifically, this paper mainly has five aspects of content. The first part introduces the research background, significance and research status at home and abroad. Through the research and review of the literature at home and abroad, the research direction is determined. The second part expounds the relevant theories, and theoretically makes a logical analysis of the relationship among equity incentive, earnings management and corporate performance, and puts forward the relevant research assumptions. In the third part, the indexes to measure the explanatory variables and the explained variables are designed, the regulating variables and control variables are selected reasonably, the sample screening conditions are established and the regression model is established. The fourth part is the correlation analysis of variables, regression analysis and robustness test, and carries on the analysis to verify whether the research hypothesis is valid. The last part summarizes the conclusions of empirical research, puts forward relevant suggestions and points out the shortcomings and prospects of the research. The main contributions of this paper are as follows:

(1) In this paper, the research object of this paper is locked in the manufacturing listed companies. Relatively speaking, there are few studies on the role of earnings management in regulating the performance of companies affected by equity incentive in China. This paper selects this angle to enrich the research of this topic.

The main contents of this paper are as follows:

(1) Executive Equity incentive of listed companies in Manufacturing Industry can significantly improve Company performance.

(2) Real earnings management plays a negative role in improving corporate performance by executive equity incentive.

(3) Accrued earnings management does not regulate the performance of executive equity incentive to improve the performance of the company.

Based on the above research results, this paper provides some reference suggestions in combination with the actual situation of our country:

(1) Establish a set of reasonable and scientific equity incentive mechanism. Manufacturing listed companies should formulate a set of dynamic and scientific assessment system to reduce the earnings management behavior of management by increasing the assessment index.

(2) To strengthen the disclosure of financial information in order to weaken the asymmetry of internal and external information, improve the understanding of corporate financial information and operating performance by external stakeholders, and restrain the earnings management behavior of executives.

Key Words:manufacturing industry;equity incentive;earnings management;corporate performance

目录

第1章 绪论 1

1.1 研究背景及意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 国外研究现状 2

1.2.2 国内研究现状 3

1.2.3 研究述评 4

1.3 研究内容与研究方法 5

1.3.1 研究内容 5

1.3.2 研究方法 5

第2章 理论分析及研究假设 6

2.1 股权激励影响公司业绩的理论分析 6

2.2 盈余管理对高管股权激励与公司业绩关系的调节作用的理论分析 8

第3章 研究设计 10

3.1 样本选取与数据来源 10

3.2 变量定义 10

3.2.1 被解释变量 10

3.2.2 解释变量 10

3.2.3 调节变量 10

3.2.4 控制变量 12

3.3 模型构建 13

第4章 实证检验 15

4.1 描述性统计 15

4.2 相关性分析 16

4.3 回归分析 17

4.4 稳健性检验 20

第5章 研究结论与建议 22

5.1 研究结论 22

5.2 研究建议 22

5.3 研究不足与展望 22

参考文献 24

致谢 26

第1章 绪论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

根据理性经济人的假设,管理层会追求自己的利益的最大化,同时这样却会违反了所有者的意志,因此会导致产生“道德风险”和“逆向选择”这两种问题,进而很可能会损害所有者的利益,因而产生了股权激励制度。20世纪90年代以后,在美国这样的发达国家中股权激励逐渐盛行,成为管理层报酬制度的重要部分。股权激励会重新分配有限的股票资源,使得公司的剩余收入能被公司管理者和公司所有者所共享,从而公司的管理者可用从公司所有者的角度运营公司,能最大限度地减少代理成本。

由于股权激励机制的广泛应用,大多制造业上市公司开始根据自利的原则来进行盈余管理。制造业上市公司管理盈余是为了满足管理层的需要,而股权激励机制也是管理层实行盈余管理的一个重要动机。2016年8月13日起,我国施行了《上市公司股权激励管理办法》,从这以后,我国的制造业上市公司纷纷开始发行股权激励计划,由此大幅度提高了制造业上市公司管理层的经营效率和公司收益,公司业绩也得到了大幅度的改善。

多年来,很多学者对公司高管股权激励、公司盈余管理和公司业绩三者中两两之间的关系进行了相关研究。近些年来才有少数学者将盈余管理看成一种股权激励和公司业绩之间的介质进行研究,而且均以全样本进行研究。故我以我国沪深A股制造业上市公司为样本进行此次研究,研究目的在于考察制造业上市公司股权激励对公司业绩的影响以及盈余管理是否以一种中介性质在股权激励与公司业绩之间存在调节作用并探索其调节路径是如何的,在实证分析的基础上,给制造业上市公司治理层和管理层进行股权激励和盈余管理提供参考并给出相关建议。

1.1.2 研究意义

本文以我国沪深A股制造业上市公司为研究主体,从股权激励会影响公司业绩出发,引入盈余管理这一中间概念,运用实证研究的手段分析两种盈余管理管理方法分别怎么调节了制造业上市公司股权激励对公司业绩的影响,丰富充实了有关股权激励对制造业上市公司业绩的影响的文献。现在,中国的经济系统正处于改善的过程中,国内证券交易市场的环境比以前更加标准化了。但仍有一些公司因为股权激励制度而过度使用盈余管理导致财务欺诈事件,投资者为了使自己的利益不受损害就必须认清公司的意图,公司管理层也必须要正确运用盈余管理,正确看待股权激励。所以,本次研究具有一定的理论价值和实践价值。

(1)有利于经济体制的完善

在制定会计准则的过程中,基准设定者进一步改善了制造业上市公司的股权激励的方法、盈余管理的方法,并可以根据本文研究结果的分析来评估确定会计信息的准确性、持续评估有效性和可靠性。启用公司的性能,以更好地反映公司的实际情况和真实业绩。

(2)有利于投资者做出正确决策

制造业上市公司的经营团队为了获得股权激励,对公司利润进行了操作,掩盖了公司的真实业绩,给外人一种这个制造业上市公司有很大的发展潜力的感觉,最终导致损害了投资者的利益。因此,对制造业上市公司引入股权激励而引起的管理层会进行盈余管理的相关行为进行分析,利益相关者可以准确掌握企业的真实效益和真实业绩,最终能够做出明智的投资行动。

(3)有利于制造业行业的发展

当下,制造业行业是中国国民经济的核心产业,制造业行业的蓬勃发展是工业化的动力,制造业行业也是中国实体经济的代表。但是,在经济的下行压力下,中国制造业上市公司的总体水平仍然比制造大国和世界上领先的企业有很大的差距。制造业目前已经成为了我国公布股权激励方案的第一大产业,认识到在股权激励影响企业业绩中制造业企业进行的盈余管理行为所直接或间接起到的作用,可以了解制造业上市公司股权激励对公司真实业绩的真实影响,对股权激励的实施效果的详细及深入的研究有助于中国制造业中上市公司的发展。

1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状

(1)股权激励对公司业绩的影响

在对股权激励给公司业绩带来的影响的研究中,有几个学者认为,如果管理层持有的股票增加,公司的价值就会上升。Aboody(2010)通过研究后发现了上市公司发布股权激励计划之后,能够比较明显地起到良好的作用,比较显著地提高了公司的营业利润和现金流量;相反,另一部分学者认为,高管股权激励并不能提高公司业绩,反而可能诱导公司经理人或高层管理者实施盈余管理等机会主义行为。Campbell和Wasley(1999)对Ralston Purina公司的股权激励方案进行了案例研究,发现方案中规定的行权条件即使在正常经营条件下也可以实现,最终公司高管获得了巨额收益,而公司的股东价值减少了40多亿美元,表明该公司的股权激励计划并未实现激励高管、提升公司绩效的作用。

(2)盈余管理对公司业绩的影响

Li Chin Jennifer(2015)[1]通过谨慎研究之后认为,上市公司进行真实盈余管理的行为之后,公司的实际经营活动会有所改变,这种改变可能对上市公司的短期的真实业绩的影响不是非常明显,但是对上市公司的未来的真实业绩会产生比较重大的影响,而且在未来三年内,公司的盈余和经营现金流也将大幅减少。而应计盈余管理不会改变公司的实际经营活动,只会利用会计政策等来平滑公司的收益,对公司当期的虚假业绩有明显增加作用,但并不会改变公司当期的实际业绩,也不会改变公司未来的实际业绩。

(3)股权激励对盈余管理的影响

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