摘 要

随着我国经济的快速发展，企业的融资方式和融资渠道逐渐增加，外部和内部的环境共同作用着企业融资模式和融资结构的选择，而企业融资模式的选择又会反作用于企业，影响企业的财务状况，经营水平和未来发展潜力。并且随着互联网技术和经济水平的稳健提高，电子商务在短时间内完成了从出现到完美融入到了人们的日常生活，成为了零售行业的新兴发展分支。强劲的电子商务企业商品种类齐全，商品质量有保障，还配套相应售后服务，并且支付手段和物流速度日趋完善，这些都为给消费者提供满意的购物经验而打下坚实基础。

文章主要分为六个部分：第一部分是绪论，介绍了本文的研究目的和使用的研究方法，并对国内外的研究现状进行概括；第二部分是理论基础，介绍了电商企业的特点，并介绍了有关企业融资的经典理论和具体说明了各种基础融资模式理论，并详细介绍了电商企业融资模式，为后续本文论点的提出打下基础；第三部分是具体对现阶段我国电商企业融资模式所存在的不足和问题进行分析和阐述；第四部分是完善建议，对电子商务企业的融资模式提出优化建议；第五部分是具体案例分析苏宁易购，首先介绍企业背景及发展过程，然后详细分析了企业的融资模式，指出该模式下存在的问题，并针对苏宁易购融资模式存在的问题针对性给出建议；第六部分是结论和展望，对电商企业及苏宁易购的融资模式进行总结，并对电子商务企业融资的未来趋势进行展望。

关键词：电子商务企业；融资模式；苏宁易购

Abstract

With the rapid development of China's economy, the financing methods and financing channels of enterprises are gradually increasing. External and internal environments jointly play a role in the selection of corporate financing models and financing structures. The choice of corporate financing models will in turn adversely affect enterprises and affect their performance. Financial status, operating level and future development potential. Besides, With the steady improvement of the Internet technology and economic level, e-commerce has completed its integration into people's daily life from its appearance to perfection in a short time, and has become an emerging development branch of the retail industry. Strong e-commerce companies have a wide range of merchandise types, guaranteed product quality, and corresponding after-sales services. Payment methods and logistics speeds are increasingly perfect. These provide a solid foundation for consumers to provide satisfactory shopping experience.

The essay is mainly divided into six parts: The first part is the introduction, introduces the purpose of the research and the research methods used, and summarizes the research status at home and abroad. The second part is the theoretical basis, introduces the characteristics of e-commerce companies, and introduces the classics of corporate finance. Theoretically and concretely explain various basic financing model theories, and introduced the e-commerce business financing model in detail, laying the foundation for the follow-up of this paper's arguments. The third part is specific to the current shortage of China's e-commerce business financing model. Problems are analyzed and expounded; the fourth part is suggestions for improvement, and suggestions for the optimization of the financing model of e-commerce companies are proposed; the fifth part is a case study of Suning's e-commerce, which first introduces the company's background and development process, and then analyzes in detail the financing of the enterprise. The model points out the problems existing in this model, and gives specific suggestions for the problems existing in the Suning Tesco financing model. The sixth part is the conclusions and prospects, and summarizes the e-commerce companies and Suning Tesco's financing model. Prospects for the future of e-commerce business financing.

Keywords: E-commerce; Financing model; Suning

目 录

第1章 绪论 1

1.1 研究目的及意义 1

1.2 国内外研究状况 1

1.2.1 国内研究现状 1

1.2.2 国外研究现状 2

1.3 研究内容及研究方法 3

1.3.1 研究内容 3

1.3.2 研究方法 3

第2章 电商企业相关融资理论基础 4

2.1 电子商务行业现状介绍 4

2.1.1 行业现状介绍 4

2.1.2 发展阶段 4

2.1.3 发展前景 5

2.1.4 电商企业融资特点分析 5

2.2 电商企业融资的相关理论 6

2.3 电商企业融资模式介绍 7

2.3.1 初创期——由自筹基金为企业打下坚实基础 7

2.3.2 成长期——风险投资帮助企业实现快速增长 8

2.3.3 成熟期——股权融资满足企业资金需求 8

第3章 我国电商企业融资模式存在的问题分析 9

3.1 电商企业融资模式受市场发展影响 9

3.1.1 银行信贷融资模式难以保证电商企业资金需求 9

3.1.2 网络融资模式管理服务水平无法满足发展需要 9

3.1.3 股权融资模式因市场发展不够完善难以普及 10

3.2 电商行业融资信用担保体系不健全 10

3.2.1 反抵押制度添电商企业融资压力 10

3.2.2 缺乏科学有效的信用评分机制 10

3.2.3 电商行业信用担保管理不善 10

第4章 完善电商企业融资模式的建议 12

4.1 构建多层次梯形的立体融资模式 12

4.1.1 第一层次——适当提高传统商业银行信贷方式的比例 12

4.1.2 第二层次——提高合作性金融和政策性金融支持程度 12

4.1.3 第三层次——提升直接融资和非银行金融机构的支持 12

4.2 加大电子商务信用体系建设力度 13

4.2.1 与专业信用评级机构合作 13

4.2.2 建立信用体系建设试验区 13

4.2.3 国家制定全面的失信惩戒法律和制度 13

第5章 苏宁融资模式案例分析 15

5.1 公司简介 15

5.2 案例公司融资模式介绍 15

5.2.1 发展各时期融资模式介绍 15

5.2.2 融资结构 18

5.2.3 公司融资模式特点总结 18

5.3 公司融资模式存在的问题 20

5.3.1 类金融模式引潜在财务危机 20

5.3.2 盈利能力不足引股权融资效率低 20

5.3.3 资金积累能力不足引内源融资占比低 21

5.4 针对性建议 21

5.4.1 实现多元化综合融资，优化融资结构 21

5.4.2 发展供应链金融，减少对供应商资金依赖 21

5.4.3 提升盈利能力，实现企业长远发展 22

第6章 结论与展望 23

6.1 研究结论 23

6.2 研究展望 23

参考文献 24

致谢 25

第1章 绪论

1.1 研究目的及意义

今年全球各个地区和国家的电子商务发展速度已经远超往年，无论是在数量上还是在规模上都出现了强劲发展的势头。美国的电子商务行业发展无疑是代表着世界范围内的领先水平，不光专业化程度逐渐加深，更向电子商务周边产业横向发展形成产业链。我国的电子商务虽诞生时间晚，但日渐成熟的互联网技术和日渐庞大的消费群体是让我国电子商务行业以指数增长速度成长的强力基础。截至2012年6月我国的网民数量已成功突破4.95亿，相较去年增长了1000万人次，如此短的时间内以如此迅雷不及掩耳之势实现增长，这实际说明了互联网的出现和强劲发展恰恰迎合了当代人最迫切的市场需求，反过来，也说明了互联网对人们生活产生了日渐加深的影响。

潮流趋势总是不断在变化，随着互联网购物市场年近90%的增长速度，有越来越多的线下企业也将目光转移到了电子商务，实现了将传统线下经营模式和现代线上相结合的新发展方式，在电子商务行业发展得如火如荼的时间点，根据自身的具体情况和市场状况作出最适合本企业的融资模式决策是企业能长足发展的根本保证，因此本文的研究目的是通过研究融资理论，了解电商企业融资现状，以苏宁易购为案例分析电商企业如何选择合适的融资模式。

苏宁易购作为国内中小板上市的电子商务企业，第一次上市便筹集资金逾4亿人民币。其后的发展过程经历了企业转型，迅速扩大线上业务，迄今为止从资本市场筹集到的资金总额累计超过100亿人民币，为企业的迅速成长和发展提供了坚实的财务保障。苏宁易购的融资模式从电子商务行业的角度来说非常具有代表性，但任何融资模式都有缺陷，因此都有进步的空间。本文的研究目的是通过对苏宁易购的融资模式进行剖析，研究企业的融资方式和结构，总结出企业的融资特点，指出现有模式下存在的问题，并针对问题给出建议。

1.2 国内外研究状况

1.2.1 国内研究现状

目前我国正处在经济发展的转型阶段，资本市场和金融市场的发展程度仍有待提高，相关法律和规章制度的建设也不健全，因而国内对于融资理论的研究并称不上先进或全面。较多的学者是结合我国国情和政治经济体制对企业的融资行为做出分析和建议。

孙志霞指出了由于企业所处的生命发展周期不同，要切实根据企业所处的内外部商业环境及时调整企业的融资策略，并采取不同的融资模式。主要观点是要想让企业长久稳健的发展，必须要实现融资模式的灵活融通，提升融资环境，调整融资结构，逐渐攻克融资中的各种难题。

吴庆念主要研究了我国的中小企业怎样更好地通过内源融资满足资金需求。想要充分利用好内源融资，企业首先要使公司健康稳定地运营，提升公司运营管理水平、基础技术水平，提高公司盈利水平，使公司的资金积累充裕之后再提高内源资金留存率，这样才能充分发挥出内源融资的作用。

姚宏根据横向研究了众多电子商务企业分析出了类金融模式的一些利弊点，适当在一定期间内占用供应商的资金能使企业的成本削减，盈利水平提高，为营业和运营规模的扩大打下良好基础。但一旦当企业开始长期大量占用供应商的资金则会引发一些很严重的后果，首当其冲的就是对供应链上下游的关系之间的损害，引发供应商一方的不满，如果供应商集体对企业实施挤兑，则资金链将会被破坏，企业将会有巨大的财务危机，甚至有破产的危险。因此企业要学会适度使用类金融模式，多重视企业自身资金筹集能力的提高，优化企业自身的融资结构。

1.2.2 国外研究现状

国外的资本证券市场和金融市场都拥有较长的历史，因此在很早的时期就有学者开始对融资行为进行理论分析以及学术研究，在很长一段时间里都不断有相关研究报告更新。国外学者们主要通过总结理论的方式呈现自己的观点。

MM理论作为基础融资理论，最初由美国经济学家莫蒂利亚尼和米勒共同提出。其内容主要有：在企业经营风险可衡量且相同、证券市场发展完备、不考虑公司所得税的假设之下，企业的市场价值和资本结构无关，也就是说不存在最佳的资本结构。由于最初的MM理论假设过于严苛，与现实有较大脱节性，后期MM理论有了一些修正，也就是加入考虑公司所得税，因为负债有财务杠杆的作用，资本结构中债务所占比例越大则杠杆效应越明显，资本成本就越低，企业的市场价值就越高。

优序融资理论最初由梅耶思和麦基乐夫共同提出，主要内容围绕以信息不对称为前提来研究企业融资结构。首先信息不对称是由于企业所有权和经营权分离造成的，代表企业原始股东利益的企业管理者因其掌握了更有时效性的内部消息，因此当新项目能增加股东的财富时，为避免代表原始股东利益的管理者遭到利益分散的危机而选择以债务融资的方式，并且只有当债务融资风险过高时才考虑股权融资的方式。

关于企业控制权、治理情况和资本结构之间的关系研究由阿尔钦、德姆塞次、布莱尔展开，研究结果是：企业在选择融资方式时，不光要考虑企业自身融资需求，经营状况等内部条件，还要从宏观角度出发考虑国家经济背景、资本证券市场发展情况等，这样才能做出更加适合企业的融资决策。

Tirol J在对众多发达国家的成熟资本市场进行的调查研究表明，商业信用在企业的融资结构中占比都不小，其中日本最高，达到了17.9%，法国，意大利等欧洲国家紧随其后，都占比10%以上。因此可以得出结论，占用供应商资金也可以成为企业有效的融资手段之一，特别是当企业正处在急需资金又无法向金融机构快速申得贷款的时候。

1.3 研究内容及研究方法

1.3.1 研究内容

本文以研究电子商务企业的融资模式为目的，先介绍相关国内外文献的研究现状，然后认真了解融资理论体系，对我国电商企业的融资环境及融资现状进行细致分析，最后对苏宁易购进行案例分析，具体研究电子商务企业的融资模式，融资结构及融资方式。作为我国电商企业行业的佼佼者，因此具体研究苏宁易购的融资模式将具有非凡的代表性。文章通过首先以时间顺序对企业发展过程进行概述，然后得出了苏宁阶段性的融资策略，最后对期融资模式进行评述，指出融资模式存在的问题并针对性的对现有问题提出了相关建议。

1.3.2 研究方法

本文首先采取文献研究法，查阅大量国内外相关文献，对融资模式、融资渠道、我国企业的融资现状以及存在的问题等进行理论研究，并总结出相应的观点。

其次采取案例研究法，并辅以定量、定性研究法，主要分析苏宁的融资渠道。融资结构，总结其各个发展阶段中的融资特点，然后得出苏宁在融资方面存在的问题，最后给出针对性建议。本文得出的苏宁资金来源主要为商业融资(供应商融资) 、股权融资、内源融资(经营活动产生的资金)以及80亿的债券融资；苏宁融资结构不均衡，商业融资和股权融资比例较高，债务融资比例较低；苏宁是较为典型的类金融融资模式，但存在与上游企业关系紧张、短期偿债能力弱、现金流不稳定等问题。

第2章 电商企业相关融资理论基础

2.1 电子商务行业现状介绍

2.1.1 行业现状介绍

电子商务是以计算机网络技术为基础，以电子设备（含计算机、移动通讯、计算机网络、电视、电话等）为工具的商品交换活动。随着经济高速发展，电子商务已经不仅仅局限于商品交换等初始含义，现在的电子商务是一个综合网络信息系统，从购物、物流配送、库存管理、数据收集等方面形成了一个有机共生的网络生态系统。

广义的电子商务是指使用各种电子通讯工具从事的商业活动；而狭义的电子商务主要是指通过互联网从事的商业活动。不管是狭义还是广义的定义都包含了两个重要方面，即都是基于互联网平台的商业活动，不能离开互联网的基础支持，离开了互联网的商业活动就不能称为电子商务。另一个方面是并不是任何基于互联网的活动都是电子商务，只有商业相关的活动才叫电子商务。

电子商务按照交易对象分类，发展蓬勃的有以下几类，business to business（B2B）企业对企业的电子商务，business to consumer（B2C）企业对消费者的电子商务，business to government（B2G）企业对政府的电子商务，consumer to government（C2G）消费者对政府的电子商务等。由于互联网的存在消除了时间和空间的隔阂，使得有需求和资源的交易对象可以自由组合完成商贸交易。

2.1.2 发展阶段

第一阶段，电子邮件阶段。电子邮件的兴起可以追溯到上世纪七十年代，由于这种新兴的沟通方式有别于之前的即时通讯，因此自产生起电邮的通讯量便以每年几倍的速度快速增加。

第二阶段，信息发布阶段。从上世纪末Web技术的诞生到火爆发展，都促进了以Web技术为核心的因特网的蓬勃发展。各企业寻得新市场，找到营销新路径，市场竞争较为火热，所以企业更应从中把握好精准营销的重要性。

第三阶段，电子商务阶段。把电子商务列为一项划时代的标志，是因为电子商务正是因特网的根本性商业用途。1997年举行的亚太经合组织非正式首脑会议中，美国总统克林顿提出大力发展电子商务的议案，引起了全国商界的重大关注，隔年，各大世界领先互联网技术巨头，如IBM、SUN、HP等共同宣布电子商务时代正式来临。