DOES INTELLECTUAL CAPITAL INFLUENCE FIRMSrsquo;FINANCIAL PERFORMANCE?

A COMPARATIVE ANALYSIS INTO THREE MALAYSIAN INDUSTRIES

Hapsah S.Mohammad

Universiti Teknologi MARA, Kota Kinabalu Campus

Imbarine Bujang

Universiti Teknologi MARA, Kota Kinabalu Campus

ABSTRACT

The aim of the paper is to explore the impact of intellectual capital on financial performance of firms in construction, finance and plantation using value-added intellectual coefficient (VAIC) model. The empirical

data were drawn from a panel consisting of 108 firms listed in Bursa Malaysia from 2011 to 2015. Intellectual capital is the independent variable in the study and measured by HCE, SCE, CEE, VAIC. Meanwhile, the

dependent variable, financial performance, is proxy by ROA. The findings revealed significant and positive association between intellectual capital and financial performance in construction and finance. Whereby, in plantation, the result indicated significant but negative association. On the components of intellectual capital,the findings revealed that firms in finance employ human capital and structural capital to create value. On the contrary, a negative relationships were documented between human capital, structural capital and financial performance in construction and plantation. Nevertheless, the result indicated that capital employed is significant and positively associated with financial performance in all the three industries implying that physical capital remain the most influential value drivers in generating firmsrsquo; profitability regardless of the industries type. The study findings have a practical contribution as it establishes suggestions for firmsrsquo; managers to make legitimate decisions concerning investments on the components of intellectual capital that can foster business growth and sustainable competitive advantage. The data is drawn from three industries only, thus it may limit the generalisation of the findings which become the main limitation of this study.

Keywords: Intellectual capital; VAIC; Financial performance; Resource-Based Theory.

3.RESEARCH METHODOLOGY

Data for the study were drawn from the Main Board of Bursa Malaysia for three industries namely construction, finance and plantation and the period of analysis is from 2011 to 2015. Data were collected from the audited annual reports of the firms through their websites. There were 120 firms listed in Bursa Malaysia as at 31 December 2015, however 12 firms were dropped from the analysis due to unavailability of data (do not meet the five-year requirement for data collection).

Table 1: Number of Firms by Industry Sector

This study provides a comparative analysis into three industries in Malaysia and some scholars argued it is important as previous studies have indicated that different industries tend to exhibit different pattern of relationship (Joshi et al., 2013). Addae et al. (2013) attributed the differences to different operational characteristics, different operating profit, different assets.

The three industries which represent two industry sectors in Malaysia, service and non-service,were chosen in the study due to several reasons. First, construction is contributing significantly towards Malaysia economy. This industry is considered as an engine of economic growth specifically in developing economies and construction activities are closely linked with the various phases of economic development of a country (Lean, 2001; Rameezdeena and Ramachandra, 2008;Raza, Mohd and Zulkipli, 2013). These linkages generated higher multiplier effect in the economy(Park, 1989). On top of the above, the construction industry has the ability to create employment opportunities and providing new sources of income for both, skilled and semi-skilled employees.Therefore, construction industry has a great impact on socio-economic development of a country(Raza et al., 2013). Thus, a study of intellectual capital in construction industry is justified because construction industry is heavily reliant on intellectual capital notably in terms of human capital related activities (employment - recruitment, development and retention). The linkages between construction and other sector in the economy is also knowledge intensive, therefore provides an appropriate setting for intellectual capital assessment.

Second, finance is a knowledge-driven sector, which making it an ideal sector for research on intellectual capital (Goh, 2005; Joshi et al., 2013; Al-Musali and Ku Ismail, 2014). In addition, in the new economic era, intellectual capital resources such as human capital and customer relations have become the most important business success factor and the key factor in sustaining competitive advantage and creating value of firms (Maditinos et al., 2011; Shih, Chang, amp; Lin,2010; Andriessen, 2004). Accordingly, the potential for creating competitive advantage and long-term value lies more importantly in the efficient management of intellectual capital than in tangible assets. This is so true in knowledge-based industries such as the financial industry particularly banks, as the main resources in these industries are non-tangible and intellectual in nature (Shih etal., 2010). According to Ahuja and Ahuja (2012), an efficient utilization of intellectual capital is more crucial for accomplishing success in banking than other industries, asserting that delivering of high quality services by a bank depends on its investment in items related to intellectual capital such as its human resources, brand building, systems and processes. Goh (2005, p. 386) further states “though physical capital is essential for banks to operate, it is the intellectual capital that determines the quality of services provided to customers.” Therefore, it becomes ne

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智力资本是否影响公司的财务业绩?----对马来西亚三个行业的比较分析

Hapsah S.Mohammad

玛拉工艺大学亚庇校区

Imbarine Bujang

玛拉工艺大学亚庇校区

摘要:本文利用增值智力系数(VAIC)模型，旨在探讨智力资本对建筑、金融和种植三个行业的企业财务绩效的影响，经验数据来自一个由2011年至2015年在马来西亚Bursa上市的108家公司组成的小组。智力资本在研究中是独立的变量，采用HCE、SCE、CEE、VAIC进行衡量。与此同时,因变量财务绩效是ROA的代理。研究结果显示在建筑和金融行业，智力资本与企业绩效呈显著的正相关性。然而，种植业智力资本和企业绩效呈显著负相关。在智力资本的构成上，研究发现金融企业利用人力资本和结构性资本创造价值。相反，在建筑业和种植业中，人力资本、结构资本和财务绩效之间存在负相关。然而，研究结果表明，在所有三个行业中，所使用的资本都与财务绩效显著正相关，这意味着无论行业类型如何，实物资本仍然是生产企业盈利能力上最具影响力的价值驱动因素。研究结果对企业的战略决策具有重要的现实意义。管理者要对智力资本的构成要素作出合理的投资决策可以促进业务增长和形成可持续竞争优势。这些数据仅来自三个行业，因此可能会限制研究结果的概括，而这正是本研究的主要局限。

关键词:智力资本;VAIC;财务绩效;基于资源理论

3.研究方法论

该研究的数据来自马来西亚证券交易所主板，研究对象为三个行业：建筑业，金融业和种植业2011年至2015年三年的数据。数据通过其网站从公司的年度审计报告中收集。截至2015年12月31日，马来西亚证券交易所有120家公司上市，但有12家公司由于数据不可用（不符合数据收集的五年要求）被排除在分析之外。

表1：按行业划分的企业数量

本研究对马来西亚的三个行业进行了比较分析，一些学者认为，这一点很重要，因为之前的研究表明，不同的行业往往呈现出不同的关系模式（Joshi等人，2013年）。 Addie等人（2013）将差异归因于不同的经营特征、不同的经营利润、不同的资产。

本研究选取了这三个行业代表了两大行业类别：服务业和费服务业，原因如下。首先，建筑业对马来西亚经济作出了重大贡献。该行业被视为经济增长的引擎，特别是在发展中国家，建筑活动与一个国家经济发展的各个阶段密切相关（Lean，2001年；Ramezezdeena和Ramachandra，2008年；Raza、Mohd和Zulkipli，2013年）。这些联系在经济中产生了更高的乘数效应（Park，1989年）。综上所述，建筑业有能力创造就业机会，为熟练和半熟练员工提供新的收入来源，因此建筑业对一个国家的社会经济发展具有重大影响（Raza等人，2013年）。因此，对建筑业进行智力资本的研究是合理的，因为建筑业严重依赖于智力资本，特别是人力资本相关活动（就业-招聘、发展和保留）。建筑业与经济中其他部门之间的联系也是知识密集型的，因此为智力资本的评估提供了适当的标准。其次，金融是一个知识驱动的部门，这使其成为理想的研究智力资本的部门（Goh，2005; Joshi等，2013; Al-Musali和Ku Ismail，2014）。另外，在新经济时代，人力资本和客户关系等智力资本资源在竞争优势的可持续性和创造公司价值上已成为商业成功最重要的关键因素（Maditinos等，2011; Shih，Chang，＆Lin，2010;安德里森，2004年）。因此，创造竞争优势和长期价值的潜力更重要的是知识资本的有效管理，而不是有形资产。这在以知识为基础的行业（如金融业，尤其是银行业）中是如此，因为这些行业的主要资源是非有形和智力性质的（Shih等人，2010年）。根据Ahuja和Ahuja (2012年)的观点，有效利用智力资本对银行业取得成功比其他行业更为重要，他们主张银行提供高质量的服务取决于其对智力资本相关项目的投资，如人力资源、品牌建设、系统和流程。Goh (2005年，第386页)进一步指出，“虽然物质资本对银行的经营至关重要，但它是决定向客户提供服务质量的智力资本。”因此，银行有必要尽可能有效地管理其智力资本(穆萨里等人，2014年)。

第三，种植园的关键产品是棕榈油，它已成为世界上增长最快的大型农产品，马来西亚是世界上最大的棕榈油出口国，约占全球出口的47%，其次是棕榈油产量，约占全球产量的41%（Abdul Hamid和DZUljastri，2015年）。此外，马来西亚种植业（包括种植园、加工商和制造商）代表了全球种植业的技术前沿（Rasiah和Shahrin，2006年）。马来西亚棕榈油产量随着时间的推移而上升，在1998-2008年期间达到最高水平，年产量增长约4%（Abdul Hamid等人，2015年）。这一增长可归因于产业的高度组织性、对研发的投资和强大的财政资源。此外，种植业是马来西亚经济转型计划的一个组成部分。这一事实表明，橡胶和油棕被纳入了12个主要经济体中。因为马来西亚政府正在大力推动。2011年，种植业对马来西亚国内生产总值的贡献率约为7%，就金额而言，贡献率为1140亿马来西亚令吉，预计到2020年将增至2400亿马来西亚令吉（Abdul Hamid等人，2015年）。因此，分析和评估马来西亚种植业企业的智力资本效率对于维持其竞争优势具有重要意义。

上述论述推动了三个行业的选择。此外，本研究还提供了关于智力资本在创造价值方面的利用程度以及作为马来西亚两个产业部门企业增长驱动力的经验证据。

3.1假设

本研究的研究假设是根据理论文献和先前经验研究的结果（Kamath，2008；Nik Maheran等人，2009；Ting等人，2009；Joshi等人，2013；Ku Ismail和Abdul Karim，2011；Al Musali等人，2014；Nawaz等人，2017）制定的。先前研究中的混合和不确定的实证结果要求对智力资本和财务绩效进行更多的研究，尤其是跨行业的研究。预计跨行业企业的智力资本可能对企业的价值创造能力和财务绩效产生不同的影响。图2说明了该研究的研究框架。

图2：该研究的研究框架

1. 无形和有形资产
2. 人力资本
3. 结构资本
4. 使用资本额

2.智力资本增值系数VAIC

财务绩效

资产回报率

智力资本使用增值智力系数模型

基于知识资本和财务业绩的主流文献，该研究的假设表述如下：

H1 智力资本与财务业绩正相关。

H1A 人力资本效率与财务业绩正相关。

H1B 结构资本效率与财务业绩正相关。

H1C 资本使用效率与财务业绩正相关

H2 VAIC与财务业绩正相关。

3.2可变测量

在有关智力资本的文献中，学者经常将其与企业绩效联系起来，企业绩效分为生产力、市场价值和财务绩效（Latif、Malik和Aslam，2012）。以前的研究中使用了各种指标，例如资产周转率（生产力指标）、市场账面价值比率（市场价值指标）和许多财务绩效（盈利能力）指标，如投资回报率（ROI）、每股收益（EPS）、资产回报率（ROA）和股本回报率（ROE）。然而，资产回报率通常被用作财务绩效的关键绩效指标，因此，在早期的研究中，资产回报率被作为衡量财务绩效的重要指标进行了严格的测试（Joshi et al.，2013；Khan et al.，2015；Nimtrakoon，2015；Ulum et al.，2016；Nawaz et al.，2017；Ozkan et al.，2017）。因此，与之前的研究保持一致（Ting等人，2009年；Nik Maheran等人，2009年；Joshi等人，2013年；Al Musali等人，2014年；Ulum、Ghozali和Purwanto，2014年；Ulum等人，2016年），本研究将资产回报率作为财务绩效指标。资产回报率按营业利润除以总资产计算（Ulum等人，2014年）。

本研究采用Pulic（1998）开发的增值智力系数（VAIC）模型来衡量智力资本及其构成。为了建立VAIC，采取了几个步骤。步骤1是建立增值（VA）。Va由公式得出：Va=Op Ec d a，其中Op为营业利润，Ec为员工成本，d为折旧，a为摊销。第二步是建立效率得分，即HCE、SCE和CEE。为了计算人力资本效率（hce），方程式为：hce=va/hc，人力资本（hc）代表公司对员工的投资。它包括工资、工资和支付给员工的所有奖励。这个比率给出了每单位投入人力资本的资金对企业增加值的贡献。换句话说，HCE是企业所用人力资源增值的指标（Joshi等人，2013）。为了计算结构资本效率（SCE），方程式为：SCE=VA–HC/VA，SCE表示结构资本占总VA的比例。SCE显示了公司价值创造中有多少是由结构性资本产生的（Joshi等人，2013）。为了计算资本使用效率（CEE），方程式为：CEE=VA/CE，所用资本（CE）代表公司的总资产（Ulum等人，2014年）。CEE是衡量实物资本的指标。这个比率给出了每单位实物资本对企业增加值的贡献。VAIC是智力资本效率和实物资本之间的总和，数学上表示VAIC=ICE CEE。VAIC是一家公司智力资本效率的指标。此外，VAIC还被用作绩效衡量工具，其中，VAIC的价值越大，表明公司的知识资本效率水平越高（Joshi等人，2013年）。

5.结论和建议

智力资本因为被视为企业的价值创造者以及它在商业中所创造的竞争优势越来越受到关注。本研究通过探索知识资本绩效水平，考察马来西亚服务业（金融）和非服务业（建筑业和种植业）两个行业的智力资本与财务绩效之间的关系，并提供了实证依据。

总的来说总之，研究结果提出了几个有趣的发现。正如预期的那样，研究中以金融为代表的服务业记录了智力资本、其组成部分和财务绩效之间呈显著正相关。可以推断，增加对智力资本及其组成部分的投资将带来更高的利润。这可能是因为金融等服务业严重依赖其人力资本、结构资本和智力资本的整体质量，因为它们在一个动态的环境中运作，迫使它们始终以创新和创新模式保持竞争力（Hamidreza和Ruzita，2013年）。

此外，人力资本和财务绩效之间的正相关和显著关联表明，在员工培训计划、财务和非财务奖励上的投资，能够创造具有挑战性和刺激性的工作环境，最终提高员工的能力、态度和满意度。同样，结构性资本与财务绩效之间的显著的正向关联可能表明，需要加大在建立和维持企业文化、加强管理控制系统、增强信息技术以及投资于专利、版权和商标（Nimtrakoon，2015年）等上的投资。就实物资本而言，与人力资本和结构性资本相比，对财务绩效的影响更加显著，表明企业的盈利能力更多地是由实物资本创造的。该结果与Ting等人（2009）对马来西亚金融部门，Mehralian等人（2012）对伊朗和Ku Ismail等人（2011）对巴林银行先前的研究结果相一致。

同时，以建筑业和种植业为代表的非服务业呈现出不同的关系模式。研究结果表明，建筑业的智力资本效率高于种植业。可能的原因是，建筑业具有高度知识密集的特点，因此对智力资本的依赖成为竞争优势的来源。研究结果与先前的研究结果相吻合，研究结果表明，马来西亚高科技制造企业的智力资本与财务绩效之间存在积极而显著的关系（Hamidreza等人，2013年）。

智力资本及其组成部分与建筑业财务绩效之间的关系是独一无二的。智力资本和实物资本与财务绩效呈显著正相关，而人力资本和结构性资本与财务绩效呈显著负相关。研究结果可能意味着智力资本的组成部分需要相互作用才能创造价值。先前的研究表明，一个组成部分可能通过其对知识资本其他组成部分的积极影响间接影响绩效（Cabrita和Bontis，2008年；Veltri和Silvestri，2011年；Scafarto、Ricci和Scafarto，2016年）。可以推断，在建筑业中，智力资本的一个组成部分本身不足以提供卓越的业绩，但其他组成部分的相互作用和支持将使公司能够利用其整体智力资本（scafarto等人，2016年）。

在种植业中，智力资本与财务绩效呈负相关，但显著。同样，人力资本记录了正相关但不显著的关系，而结构性资本记录了负相关和不显著的财务绩效关系。相反，实物资本是积极的，与财务绩效显著相关，这意味着实物资本是种植业企业盈利能力的最重要的价值驱动力。智力资本及其两个组成部分（人力资本和结构性资本）与财务绩效之间的负相关可能归因于行业特征。种植企业的经营环境稳定，技术发展缓慢，依靠现有技术和现有技术的改进保持竞争力（Hamidreza等人，2013年）。因此，对结构资本的投资最低。除此之外，种植园被认为是劳动密集型产业，例如主要集中于非熟练劳动力的雇佣过程。因此，研究结果表明，种植园企业没有充分利用其人力资本的知

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