论文总字数：31425字

摘 要

业绩承诺是具有中国特色的一种并购契约形式，在国外一般以对赌协议的形式呈现。并购业绩承诺发生在资本市场的并购重组活动中，标的企业通过对自身未来盈利能力进行预测，向投资方承诺自身在未来一定时期内将要实现的绩效。在后续经营过程中，一旦标的企业无法完成契约中承诺的绩效目标，就应当按照契约条款向投资方进行补偿。

近年来，我国经济快速发展，资本市场日益完善，企业间的并购重组活动越来越频繁地发生，业绩承诺作为常见的并购契约形式被越来越广泛地运用于企业并购重组活动中。然而在实际运用中，我国并购业绩承诺普遍存在估值过高的现象，业绩承诺失信事件频频发生。如何辨别并购业绩承诺的风险并进行风险管理是企业需要重视探讨的重要课题。

基于上述背景，本文以坚瑞沃能并购深圳沃特玛为研究案例，采用理论研究法、文献索引法和案例分析法等对并购业绩承诺的风险及其风险管理进行探讨分析。论文首先对相关概念及理论基础进行阐述，进而对坚瑞沃能并购深圳沃特玛的并购企业双方、交易过程、交易背景和并购动因进行了介绍，按照准备阶段、交易阶段和整合阶段对案例基于业绩承诺的风险进行识别与评价，对其风险防范提出相关建议。最后论文对本文的研究进行了总结与展望。

关键词：并购；业绩承诺；风险识别；风险评价；风险防范

Abstract

Performance commitment is a form of Mamp;A contract with Chinese characteristics, generally in the form of a gamble agreement abroad. Mamp;A performance commitments take place in Mamp;A and reorganization activities in the capital market. The target company predicts its future profitability and promises investors performance that it will achieve in a certain period in the future. In the follow-up operation process, once the target company cannot complete the performance target promised in the contract, it should compensate the investor in accordance with the terms of the contract.

In recent years, my country's economy has developed rapidly, the capital market has been increasingly improved, and mergers and acquisitions and reorganization activities among enterprises have occurred more and more frequently. Performance commitment, as a common form of merger and acquisition contracts, has been more and more widely used in corporate mergers and acquisitions and reorganization activities. However, in actual use, my country's Mamp;A performance commitments are generally over-valued, and performance commitments often fail. How to identify the risks of Mamp;A performance commitments and risk management is an important issue that companies need to pay attention to.

Based on the above background, this article takes Jianrui Woneng Mamp;A Shenzhen Wattmar as a research case, and uses the theoretical research method, literature index method and case analysis method to discuss and analyze the risk of Mamp;A performance commitment and its risk management. The thesis first explains the relevant concepts and theoretical basis, and then introduces the two parties, the transaction process, the transaction background and the motivation of the merger and acquisition of Jianrui Woneng's Mamp;A in Shenzhen Waterma, and the case is based on the preparation stage, transaction stage and integration stage. Identify and evaluate the risks based on performance commitments, and make relevant suggestions on their risk prevention. Finally, the paper summarizes and prospects the research of this paper.

Key Words：M amp; A; Performance Commitment; Risk Identification; Risk Evaluation; Risk Prevention

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1研究目的与意义 1

1.1.1研究目的 1

1.1.2研究意义 1

1.2国内外研究现状 2

1.2.1并购业绩承诺的相关研究 2

1.2.2并购业绩承诺风险管理的相关研究 3

1.2.3研究述评 4

1.3研究内容和方法 5

1.3.1研究内容 5

1.3.2研究方法 5

1.3.3 技术路线 6

第2章 相关概念与理论 7

2.1并购业绩承诺的内涵 7

2.1.1并购业绩承诺的概念 7

2.1.2 并购业绩承诺的构成要素 7

2.2 并购业绩承诺风险的定义与成因 9

2.2.1 并购业绩承诺风险的定义 9

2.2.2 并购业绩承诺风险的成因 9

2.3 并购业绩承诺风险的识别与防范 10

2.3.1 并购业绩承诺风险的种类 10

2.3.2 并购业绩承诺风险的识别 10

2.3.3 并购业绩承诺的风险防范 10

第3章 坚瑞沃能并购深圳沃特玛案例简介 12

3.1 并购双方简介 12

3.1.1 坚瑞沃能简介 12

3.1.2 深圳沃特玛简介 13

3.2 并购背景与过程 14

3.2.1交易背景 14

3.2.2交易过程 15

3.3并购动因 16

3.3.1多元化战略转型 16

3.3.2新能源汽车和动力电池的高速发展 16

3.3.3“1 1gt;2”协同效应 16

第4章 坚瑞沃能并购沃特玛业绩承诺风险识别 18

4.1准备阶段风险识别 18

4.1.1业绩承诺目标设定风险 18

4.1.2业绩承诺兑现政策风险 18

4.2交易阶段风险识别 19

4.2.1融资风险 19

4.2.2支付风险 20

4.3整合阶段风险识别 20

4.3.1业绩受损风险 20

4.3.2偿债风险 21

4.3.3商誉减值风险 22

4.3.4业绩补偿受限风险 22

第5章 坚瑞沃能并购沃特玛业绩承诺风险防范 24

5.1准备阶段风险防范 24

5.1.1业绩承诺目标设定风险防范 24

5.1.2业绩承诺兑现政策风险防范 24

5.2交易阶段风险防范 25

5.2.1融资风险防范 25

5.2.2支付风险防范 25

5.3整合阶段风险防范 26

5.3.1业绩受损风险防范 26

5.3.2偿债风险防范 26

5.3.3商誉减值风险防范 27

5.3.4业绩补偿受限风险 27

第6章 结论与展望 29

6.1研究结论 29

6.2研究展望 29

参考文献 30

致 谢 32

第1章 绪论

1.1研究目的与意义

1.1.1研究目的

业绩承诺是具有中国特色的一种并购契约形式，在国外一般以对赌协议的形式呈现。并购业绩承诺发生在资本市场的并购重组活动中，标的企业通过对自身未来盈利能力进行预测，向投资方承诺自身在未来一定时期内将要实现的绩效。在后续经营过程中，一旦标的企业无法完成契约中承诺的绩效目标，就应当按照契约条款向投资方进行补偿。

自2005年的股权分置改革以来，我国陆续出台了《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司股权分置改革工作备忘录》等一系列政策文件，证监会主导的股权分置改革鼓励着业绩承诺在并购重组活动中的灵活运用。政策影响下，投资人积极地对标的企业的未来经营能力进行预测，并购双方通过签订业绩承诺保障各自的利益，业绩承诺已经成为我国资本市场中常见的并购契约形式。随着我国经济的不断发展，2016年，我国证监会就企业间业绩补偿承诺的相关问题进行补充说明，进一步明确了并购业绩承诺的补偿方式以及对标的公司的资产进行估值时应注意的各种问题。

然而2018年底至今，我国资本市场中并购业绩承诺频频失诺，上市公司巨额业绩预亏总额达十年以来最高。这些企业由于业绩承诺不达标而导致并购对赌失败，进一步引发的高额企业商誉减值，使诸多上市公司发生巨额预亏，严重损害了中小投资人的信心及其对我国资本市场的投资信心，同时也为我国资本市场并购活动带来了许多不稳定性。

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