跨国并购财务风险研究--以上汽并购双龙为例毕业论文
2020-02-15 11:02
摘 要
在经济发展和国际交流频繁的推动下，我国跨国并购案例不断增多，跨国并购既能扩大企业规模，注入新的力量，还能整合技术，推动企业的发展。但是由于跨国并购经验不足，我国企业在跨国并购的过程中遇到各种难题，而各种问题带来的后果最终都会反映在财务上，深刻认知跨国并购过程中的财务风险以及掌握风险控制的方法对我国跨国并购的发展至关重要。
本文在回顾国内外相关研究的基础上，对我国跨国并购整体情况进行分析，以此为基础，本文分析上汽集团并购双龙汽车过程中财务风险的成因，以并购前后财务指标变化为分析对象，分析此次并购对上汽集团的整体影响，给我国企业跨国并购活动提出建议，以期能为未来的跨国并购活动提供有效的参考。
关键词:跨国并购；财务风险；财务风险控制
Abstract
Driven by frequent economic development and international exchanges, China's cross-border mergers and acquisitions cases continue to increase. Cross-border mergers and acquisitions can not only expand the scale of enterprises, inject new strengths, but also integrate technology management to promote the development of enterprises. However, due to the lack of experience in cross-border mergers and acquisitions, Chinese enterprises will encounter various difficulties in the process of cross-border mergers and acquisitions, and the consequences of various problems will ultimately be reflected in the financial, profoundly aware of the financial risks and risks in the process of cross-border mergers and acquisitions. The method of control is very important.
Based on the review of relevant research at home and abroad, this paper analyzes the overall situation of China's cross-border mergers and acquisitions. Based on this analysis, this thesis analyzes the causes of financial risks in the process of SAIC's acquisition of Ssangyong Automobile, and targets the changes in financial indicators before and after mergers and acquisitions. The overall impact of the merger on SAIC Group was analyzed, and suggestions for cross-border Mamp;A activities of Chinese enterprises were put forward, in order to provide an effective reference for future cross-border Mamp;A activities.
Key Words:Transnational Mergers and Acquisitions；Financial Risk；Financial Risk Control
目 录
摘 要 I
Abstract I
第1章 绪论 1
1.1 研究目的和意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究现状 2
1.2.1 国外研究现状 2
1.2.2 国内研究现状 2
1.2.3 国内外研究现状评述 3
1.3 研究内容和方法 4
1.3.1 研究内容 4
1.3.2 研究方法 4
第2章 跨国并购及财务风险基本介绍 6
2.1 跨国并购的概念与分类 6
2.1.1 跨国并购的概念 6
2.1.2 跨国并购的类型 7
2.2 跨国并购财务风险 7
2.2.1 跨国并购财务风险的概念 7
2.2.2 跨国并购财务风险的分类 8
第3章 上汽跨国并购双龙案例分析 9
3.1 上汽跨国并购双龙案例始末 9
3.1.1 上汽集团简介 9
3.1.2 双龙汽车公司简介 9
3.1.3 上汽并购双龙过程 9
3.1.4 上汽并购双龙结果 10
3.2 上汽跨国并购前财务状况分析 10
3.2.1 资产结构分析 10
3.2.2 现金流量分析 12
3.2.3 盈利能力分析 12
3.2.4 偿债能力分析 13
3.2.5 上汽跨国并购前财务状况总结 13
3.3 上汽跨国并购面临的财务风险分析 14
3.3.1 定价风险 14
3.3.2 融资风险 15
3.3.3 支付风险 16
3.3.4 整合风险 16
第4章 上汽并购双龙财务风险成因分析 18
4.1 并购定价风险成因分析 18
4.2 并购融资和支付风险成因分析 18
4.3 并购整合风险成因分析 19
4.3.1 经营管理的整合 19
4.3.2 成本管理的整合 19
4.3.3 技术合作的整合 19
4.3.4 人力资源的整合 20
第5章 跨国并购财务风险控制建议 21
5.1 提前制定并购计划 21
5.1.1 全面了解目标企业 21
5.1.2 合理估值定价 21
5.1.3 选择合理的融资方式和支付方式 21
5.2 注重并购整合 22
5.2.1 注重人员整合 22
5.2.2 注重文化整合 22
5.3 建立风险评价机制 22
5.4 培养专业的跨国并购人才和机构 23
第6章 结论与展望 24
6.1 研究结论 24
6.2 研究展望 24
参考文献 25
致 谢 27
第1章 绪论
1.1 研究目的和意义
1.1.1 研究目的
进入21世纪以来，中国企业在经济全球化的带动下，开始加大对并购活动的重视，大力开展跨国并购活动。2013年，“一带一路”发展战略的提出增加了我国大额跨国并购案例的数量。跨国并购不仅能为企业开拓国际市场，扩大企业规模，还能整合企业产品结构，促进技术升级，这对许多国内优秀企业来说，无疑是进一步提升实力的良好选择。但是近年来的数据显示，中国企业跨国并购的成功率不到 30%，这是由于跨国并购活动是一项极具风险的活动，并购双方在不同政治、经济、文化和法律环境中的经营使得并购后的整合活动出现困难，企业存在的差异可能会导致风险形成，影响并购最终结果。跨国并购是一种为获取长远利益的策略，所有的风险因素最终都会反映到财务数据上，影响企业的财务状况。因此重视跨国并购过程中的财务风险识别、规避和控制，对促进跨国并购的成功有重要意义。
1.1.2 研究意义
（1）理论意义
西方发达国家的跨国并购活动兴起较早，国外研究人员对跨国并购的理论研究和对于跨国并购财务风险的识别与控制也都较为深刻，取得了丰硕的理论成果。但我国的跨国并购活动是在近几年国家政策的推动下才开始频繁起来的，国内学者对于跨国并购和财务风险的研究停留在对于国外学者研究的归纳总结层面，处于研究的起步阶段。而且我国的政治经济体系的特殊性决定了我国跨国并购活动与国外发达国家的差异性，完全参考其他国家的理论不适应我国企业的状况，不具指导性和参考性，因此需要在借鉴已有的成熟理论基础上，结合我国企业的特点，寻找到适合我国政治经济文化环境的跨国并购财务风险控制理论。本文选取具有代表性的上汽集团并购双龙汽车的案例，通过对上汽集团在跨国并购过程中所面临的财务风险的类型风险的成因进行分析，并给出跨国并购财务风险控制的建议，可以丰富我国跨国并购财务风险控制方面研究，完善理论成果，也对我国企业未来的跨国并购活动具有借鉴和指导意义。
（2）实践意义
上海汽车集团股份有限公司作为国内汽车行业的重要领头者，在2004年率先走出中国，开始了对韩国双龙汽车公司的跨国并购计划，由于经验缺乏，整个活动过程中出现许多影响成功的财务风险因素，对本次跨国并购活动过程不同环节所面的财务风险的研究，找出财务风险的成因，并给出相应的建议，对国内企业以后的跨国并购具有重要的启示作用，促进我国企业未来跨国并购活动的成功。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
国外对跨国并购财务风险的研究起步较早，许多专家学者都对跨国并购财务风险进行了研究和分析，给国内的研究提供了许多研究思路和方法。
跨国并购动因方面的研究：Kim J（2015）通过分析并购的协同效益和公司股价之间的协同关系，证明协同效应可以和并购这种战略联盟模式发挥协同效应，认为并购可以获得利润增长 [1]。 Das A 和 Kapil S（2015）在内部化理论的基础上，通过实证研究分析了外部因素对跨国并购的影响，认为特定因素会影响企业跨国并购的决策，先进技术和海外经营模式是跨国并购的动因 [2]。
跨国并购财务整合方面的研究：Robert．J．Borghese（2013）认为虽然并购双方在并购之前对于企业今后的经营管理和发展方向做出明确规定，但并购后的整合不到位，使结果与预期存在偏差，导致并购风险的产生 [3]。Lin（2015）通过对大量跨国并购案例的分析，总结到：跨国并购后企业管理模式的不一致和并购后的整合工作的不尽完善等问题，影响了整个并购效果 [4]。
跨国并购财务风险的防范与控制方面的研究：Perry（2004）认为，并购企业在并购之前需要对目标企业进行充分的调查，避免因信息不对称而带来的财务风险。同时还可以利用已有的专业跨国并购机构和人才，评估有关并购活动的战略匹配度和目标企业的内部控制制度等问题，减少可能带来财务风险因素的影响 [5]。Svenson（2014）认为国家的完善的法律制度和企业自身完备的风险控制制度是降低跨国并购财务风险的重要手段 [6]。Deng（2009）在多种传统财务管理现有理论的基础上，提出企业的跨国并购活动要结合不同国家的税收制度、外汇管理制度等经济环境条件针对性地控制财务风险[7]。 Torgler(2015)从人力资源管理相关理论出发，认为并购后的人力资源整合失败可能会导致跨国并购活动的失败，企业需要控制人力资源管理风险，减少人力管理因素对跨国并购活动的影响 [8]。
1.2.2 国内研究现状
我国对跨国并购财务风险的研究起步较晚，但在西方研究的基础上，我国在跨国并购方面的研究近几年显著增多，有了一定的理论体系。
跨国并购动因方面的研究：杨洁、高丽红(2011)以贸易壁垒为全新角度，认为国内企业跨国并购国外企业，在国外产地自产自销，可以有效地规避贸易壁垒，降低企业的生产成本 [9]。胡姗姗(2012)在研究传统财务理论的基础上，认为我国企业进行跨国并购的动因有三：获取战略性资源、提高国际市场占有率和提升核心技术水平 [10]。周绍妮，文海涛(2013)认为在金融危机的环境下，跨国并购能够减少并购成本，解决双方企业的需求，帮助企业走出危机，实现双赢 [11]。张文佳 (2015)认为发展海外市场、扩大品牌国际效应和获取先进技术和稀缺资源是企业进行跨国并购的主要原因 [12]。
企业跨国并购财务风险防范方面的研究：陈共荣, 艾志群（2002）认为要对跨国并购财务风险进行防范应从四方面入手：一是并购企业在对目标企业进行价值评估时，选择合理的估值模型；二是并购双方要在并购战略以及并购后企业的发展战略上达成一致；三是并购企业要合理选择融资方式、结构和金额，降低跨国并购融资风险；四是确保目标企业的现金流状态稳定，降低跨国并购的资金性风险 [13]。叶厚元(2006)认为全面调查、掌握目标企业的财务状况，分析实施跨国并购活动何企业自身战略的适应性[14]。廖运凤(2010)认为保持现金流的稳定性和并购后企业的成功整合是降低跨国并购财务风险最合理有效的方式 [15]。王蕾（2012）认为在跨国并购过程中使用财务指标体系实时监控衡量财务风险是控制财务风险的一种方式 [16]。刘振峰（2013）指出，为了更好地评估跨国并购产生的财务风险，企业应该建立财务风险评估的风险体系模型 [17]。
1.2.3 国内外研究现状述评
总体而言，国外对跨国并购的研究已经经历了漫长的过程，构建了完整且系统的跨国并购和跨国并财务风险理论体系，在跨国并购定义、跨国并购财务风险的成因和防范控制方面都有大量的研究。国外不仅有适用于不同并购情况的理论模型，还有通过对大量并购案例资料研究后得出的跨国并购实务指南，这些理论和指南促进了国外跨国并购活动的成功。但是我国的跨国并购活动是在近些年才开始开展起来，对于跨国并购和跨国并购财务风险的研究相对于国外非常滞后，国内的研究许多也是以国外理论研究为基础，适用于中国制度的并购体系尚未完成，给与中国企业的跨国并购指南研究也较少，因此中国在跨国并购财务风险上面的研究与国外的水平还存在较大差距。本文以上汽并购双龙实务为例，从跨国并购的动因、在跨国并购过程中普遍存在的财务风险以及产生风险的原因角度出发，给出控制跨国并购财务风险的建议，旨在丰富与跨国并购财务风险相关的研究内容。
1.3 研究内容和方法
1.3.1 研究内容
本文一共分为6章：
第1章绪论，主要介绍论文选题的研究背景、研究目的和意义以及国内外学者专家对跨国并购财务风险的研究现状，并介绍了本文的主要研究内容和在研究时采取的方法。
第2章跨国并购及财务风险基本介绍，以现实理论为基础，为整篇论文做理论支撑。
第3章上汽跨国并购双龙案例分析，本章分为三个部分，第一个部分介绍并购案例双方的基本情况，并购过程以及并购结果；第二部分对上汽集团跨国并购之前的财务状况工作全面分析；第三部分分析上汽跨国并购所面临的财务风险。
第4章上汽并购双龙财务风险分析，以第3章得出的上汽面临的财务风险为基础，具体对这场并购活动中各项财务风险的成因作分析。
第5章跨国并购财务风险控制及建议，针对跨国并购财务风险的成因，分别给出控制财务风险的建议。
第6章结论与展望，是对本文研究内容的总结，并对以后跨国并购财务风险的控制研究提出希望。
1.3.2 研究方法
本文打算采取以下几种研究方法：
（1）文献研究法，通过查看文献资料，全面了解国内外关于跨国并购财务风险的研究现状、研究方法和已有成果等。
（2）案例研究法，选取上汽并购双龙典型案例，对跨国并购中的财务风险进行分析，将理论运用于实践当中。
（3）归纳法：在研究过程中，通过对案例的分析，归纳企业并购的动因和引发企业并购财务风险的原因。
本文的技术路线如图1.1所示：
图1.1 技术线路图
第2章 跨国并购及财务风险基本介绍
2.1 跨国并购的概念与分类
2.1.1 跨国并购的概念
跨国并购是指一国跨国性企业带有目的性地通过获取另一国企业的股权份额的方式得到另一国企业的控制权的经济活动。跨国并购活动的双方来自不同的国家，身处不同的市场，受不同国家政治制度的约束。跨国并购活动的双方主体分别称为并购企业和目标企业，通常并购企业发展势态良好，有扩张企业的需求，而目标企业处于发展的不利阶段，需要获得并购方的支持。并购企业获取目标企业股份的渠道以及支付的方式是多种多样的，并且随着时代的推进还在不断地扩展。跨国并购根据最终控制权和所有权的不同还有着更具体的含义，如图2.1所示：
图2.1 跨国并购概念图
2.1.2 跨国并购的类型
当前主流对跨国并购进行分类的标准是：双方所处行业关系，从这个分类角度出发，跨国并购可以分为如表2.2所示的三种类型，表2.2对类型不同的跨国并购进行了对比分析。
表2.2 不同跨国并购类型对比表
比较项目 类型 | 并购双方关系 | 目的 | 并购整合难度 |
横向跨国并购 | ①所处行业相同 ②生产产品相同或相似 | ①扩大国际市场份额 ②增加企业竞争力 ③垄断销售，获取高
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