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摘 要

：财务报表分析是预测一个公司能力的重要参考信息，它不仅是对企业过往经营经验的总结，更是为了今后长远发展。采用杜邦分析法，它是一个综合性较强的财务分析方法，具体很鲜明的层次结构，更有助于从整体对公司情况进行分析，并初步分析传统杜邦分析的不足。本文拟以江苏恒神股份有限公司为例，对公司近三年的财务报表进行分析，结合杜邦分析体系，从而发现该公司各个财务指标中存在的问题，并提出初步的改进措施。

关键词：财务分析，杜邦分析法, 权益乘数

Abstract: Financial statement analysis has a very important impact on a company"s ability,  it is also good for the choice of information . This passage takes Hengshen Ltd. for example and uses DuPont Analysis method. It is not only a comprehensive analysis method but also make a significant contribution to calculating company’s financial from another point of view. This paper uses company’s financial statements in recent three years to find some issues and give leadership some advice.

Keywords: Financial statement analysis, DuPont Analysis method, Equity multiplier

目 录

1 杜邦分析法概述 3

1.1 杜邦分析法概念 3

1.2 杜邦分析图及层次分析 3

2 恒神公司财务分析：基于杜邦分析的角度 4

2.1 碳纤维业行业背景 4

2.2 恒神公司基本资料 4

2.3 恒神公司财务指标的计算 5

2.4 运用杜邦分析法对公司财务进行综合分析 7

3 对杜邦分析法的弊端及改进方法 11

3.1 传统杜邦分析法 11

3.2 提出改进方法 11

结论 13

参考文献 14

致谢 15

1 杜邦分析法概述

企业财务分析基本方法大致有三种，它们分别是比较分析，趋势分析和比例分析。而往往这些分析方法只单利用指标比率的一部分来简单判断企业的财务状况，这样判断出的结果往往不是那么准确。而杜邦分析，有着其系统的分析体系，使得这个分析方法显得有理可依，体现了对科学性的基本要求。

1.1 杜邦分析法概念

诞生于美国杜邦公司的杜邦分析法，核心是利用思维导图的形式，把几种财务比率之间的关系通过图示的连接展现。它的意义在于能够综合地分析企业自身的财务情况和经验成果。它的特点是利用人的发散思维，将许多用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过——净资产收益率这个指标来综合反映^[1]。作为一种财务分析方法，在评价企业业绩与财务成果中得到了管理层的认可，并广泛运用。

1.2 杜邦分析图及层次分析

杜邦分析图是杜邦分析的核心，通过图示可以直观看出其基本思路。

1.2.1 杜邦分析思维导图

图1 杜邦分析图（简图）

注：①其中权益乘数==总资产÷股东综合权益，即=1÷(1-资产负债率)

②经营成本=营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用（期间费用） 资产减值损失

1.2.2 杜邦分析的两个重要层次

从杜邦分析图中可以看出，维系着整个分析体系的由如下两个重要层次构成

第一层次：

净资产收益率=总资产报酬率*权益乘数

总资产报酬率=营业收入净利率*总资产周转率

第二层次：

营业收入净利率=净利润÷营业收入

总资产周转率=营业收入÷平均总资产

2 恒神公司财务分析：基于杜邦分析的角度

跨入新世纪以来，一个公司的生存与发展与国家政策和管理人员的技术水平有着紧密的联系，而往往这些都是一条条不可分割的体系，一旦中间个门关节发生失误，往往会发生巨大偏差；如果企业能够保持状态，抵抗住压力，那么对企业今后的发展会做一个很好的铺垫。

2.1 碳纤维业行业背景

碳纤维又称为新一代的增强纤维碳，由于其既具有纤维本身的可加工性，又不乏碳这种材料固有的特性，因此有继石器和钢铁“第三大材料”的美称^[2]。并一直作为一种战略型新材料，广泛应用于建筑业、军用行业、航天等各大领域，受到了大多数企业的追捧。在碳纤维及其复合材料领域的发展对我国经济起到了很大的推动作用。

而碳纤维行业，作为碳纤维发展到一定阶段的必然产物；自上世纪60年代中叶起步，成长速度相对比较缓慢。可在跨入了21世纪之后，受益于生产企业的重视和国家政策的支持，发展迅速。并且经过自身的改良与创新，逐步推陈出新，特别是在采用了以二甲基亚砜为新溶剂的纺丝技术之后，使得其生产速度和产品质量都有很大程度的提高。

2.2 恒神公司基本资料

江苏恒神纤维材料有限公司（以下简称“恒神”）始建于2007年，地处于江苏省丹阳航空产业园，地理位置优越。它是一家集碳纤维及复合材料设计、研发、生产、销售、技术应用服务为一体的高新国家技术支持型企业，其生产链及生产工艺处于国内领先水平。

该公司注册资金高达10亿，总的投资近40亿，在法人代表张东阳，总经理高强等管理人员的带领下，逐步走出制度严谨，管理技术优越的好路子，并不断坚持创新，在我国同类行业的发展中处于领头羊的地位^[3]。

2.3 恒神公司财务指标的计算

下面列出2011年-2013年度公司资产负债表简表，方便进一步的计算分析。

表1 恒神公司近三年资产负债表（简表） 万元

	2011	2012	2013		2011	2012	2013
货币资金	208,56	254,93	292,93	短期借款	0	0	219,01
应收账款	116,75	128,36	86,56	应付账款	125,68	237,35	228,47
应收票据	0	0	10	应付职工薪酬	47	80	91
其他应收款	6,16	6,28	7,10	应交税费	1,84	12,86	16,53
长期股权投资	3,00	21,00	21,00	实收资本	440,64	440,64	440,64
固定资产	228,06	246,46	367,8	资本公积	17,35	17,35	17,35
无形资产	33,30	29,89	29,14	盈余公积	60,75	73,49	92,88
累计折旧	2130	2492	2827	未分配利润	184,83	277,39	414,73
合计	852,13	1,077,44	1,229,28	合计	852,13	1,077,44	1,229,28

表2 恒神公司近三年利润表（简表） 万元

报告期	2011年12月	2012年12月	2013年12月
营业收入	77495	92987	126100
营业成本	51,675	63,549	85,714
营业税金及附加	372	660	797
销售费用	4,666	5,799	6,824
管理费用	7,225	9,028	12,344
财务费用	-23	-62	228
营业外收入	382	1,664	2,124
营业外支出	361	270	523
所得税费用	1,906	1,984	3,219
净利润	11,448	12,704	20,079

注：①以上数据来源于公司年报表，录入时为了便于数据分析，以万位进行四舍五入

②2014年年报于完稿时尚未报出，因此选择2011年至2013年三年数据

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