论文总字数：23219字

摘 要

房地产行业早已成为支持我国经济水平提升的产业之一。该行业的良好稳定发展可以带动我国经济的腾飞。而房地产行业是资金集中型产业，存在着融资渠道单一，过度依赖银行，负债率过高的问题。国内外学者自提出MM理论以来，一直对于资本结构和公司业绩的关系存在争议。因此，本文将房地产行业二者之间的关系作为研究内容。有利于公司发现自身资本结构方面的不足，加以改进以提高业绩。也可以为房地产行业资本结构的改善提供更多的参照依据和理论支持。

本文从股权结构与债务结构两个角度采用实证方法分析资本结构与公司业绩的关系。首先回顾相关文献，阐述资本结构和业绩的概念及理论。然后分析了我国房地产行业现状。包括行业特征、公司资金来源、股权结构、债务结构、业绩指标。选取了2014-2018年在沪深两市上市的83家房地产公司的财务数据，并选择了十个财务指标。采用因子分析法利用指标得出综合因子得分，作为公司业绩的量化指标。最后构建资本结构与公司业绩的回归模型。

研究结果表明：股权集中度与公司业绩呈正相关；国有股比例与公司业绩相关性并不显著；短期负债率与公司业绩呈正相关，而长期负债率与公司业绩呈负相关。最后根据该研究结果，为改善公司资本结构提出可行性建议。应优化股权结构；拓宽融资渠道；调整债权结构。通过该研究，能够分析出当下房地产上市公司的真实处境，为房地产公司提升业绩提出建议，也为资本结构理论的研究提供参考。

关键词：资本结构；公司业绩；房地产行业

Abstract

The real estate industry is an important sector to improve the economic level of our site and the stable development of this industry can support the development of the Chinese economy. It is a fund concentration industry, which has matters with single financing channel, immoderate reliance on banks and high debt ratio. Since MM theory was founded, men of letters have been keen to study capital structure. However, the link between capital composition and enterprise achievement is not coherent. So, it could offer more documents and theoretical sustain for making the capital structure better. This study can conducive to real estate companies to find their own capital structure deficiencies, to improve performance.

This paper uses empirical method to explain the relations between financial structure and company achievement from the perspective of equity structure and debt structure. First, you need to know the relevant literature, analyze and understand the theory of capital creation and the results of the company. Then, it makes descriptive statistics on the current situation of Listed Companies in the real estate industry. It includes industry characteristics, capital source, equity structure, debt structure and performance indicators. And then propose research hypothesis. The financial data of 83 Real estate listed company in 2014-2018 are choose. Ten financial indicators are selected. Factor analysis method is used to get comprehensive factor scores by using these indicators as the quantitative indicators of the company's performance. Finally, the regression pattern of capital composition and enterprise achievement is established.

The study indicate that: the shares centralization and the company's achievement is the positive correlation；the state stocks rate is inconspicuously bound up with the company's achievement；the scale of short-term liability is positively bound up with the corporation 's achievement, while the proportion of long-term liability is negatively bound up with the corporation 's achievement. The conclusion of this research could help us know the reality of the real estate public corporations, and discuss the relationship in a deeper level according to the empirical results, which provides clues for the real estate listed companies to improve their business performance, and also has important reference value for the research of capital structure theory. Finally, on the basis of the results of this study, a number of practicable advices are proposed for real estate companies to optimize their capital structure. These real estate companies must optimize the structure of the property, expand funding channels and adapt debt structures.

Key Words：capital structure； company performance； real estate industry

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究目的及意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状综述 2

1.2.1 资本结构和公司业绩呈正相关 2

1.2.2 资本结构和公司业绩呈负相关 2

1.2.3 资本结构和公司业绩呈复杂关系 2

1.2.4 研究述评 3

1.3 研究内容与研究方法 3

1.3.1 研究内容 3

1.3.2 研究方法 4

第2章 相关概念及理论 5

2.1资本结构与公司业绩的概念 5

2.1.1 资本结构概念 5

2.1.2 公司业绩概念 5

2.2 资本结构理论 5

2.2.1 早期资本结构理论 5

2.2.2 现代资本结构理论 6

2.2.3 新资本结构理论 6

2.3 公司业绩评价理论 7

2.3.1 单一指标评价公司业绩理论法 7

2.3.2 多重指标评价公司业绩理论法 7

第3章 房地产行业资本结构与公司业绩的现状分析 9

3.1 房地产行业及其特征 9

3.2 房地产公司资金来源情况 10

3.3 房地产公司股权结构现状分析 10

3.4 房地产公司债务结构现状分析 11

3.5 房地产公司业绩现状主要指标分析 11

第4章 变量选择与模型构建 13

4.1研究假设 13

4.2 变量选择 14

4.3 模型构建 15

第5章 实证分析 16

5.1 样本选取和数据来源 16

5.2 通过因子分析法评价公司业绩 16

5.3 相关性分析 18

5.4 回归分析 19

5.5 存在的问题及解决的对策建议 20

5.5.1 存在的问题 20

5.5.2 对策建议 20

第6章 全文总结与研究展望 22

6.1 全文总结 22

6.2 研究展望 22

致 谢 25

附录 样本公司名录 26

第1章 绪论

1.1 研究目的及意义

1.1.1 研究目的

自八十年代起我国房地产行业突飞猛进，需要大量资金，导致其资本结构存在许多问题。如资金需求量大、资产负债率高、回收周期慢等。资本结构反映的是股权与债务的构成，可以体现公司业绩。如果公司资本结构不完善，很可能会影响企业的偿债能力、再融资能力及盈利能力，进而使企业面临严重的金融风险^[1]。据Wind数据显示，2018年我国房地产行业负债率的平均值约为79.4%，其中有超过60%的本金来自于银行贷款。负债融资的经营方式，给公司带来低成本的同时，过高的资产负债率也增加了其倒闭的危险。且资金来源过于单一，使得房地产行业的资金周转较困难，易出现资金链断裂的情况。所以，进行房地产行业资本结构与公司业绩关系的研究就显得尤为重要。

1.1.2 研究意义

(1)理论意义

关于资本结构和公司业绩的研究并不少，但大部分都是以某个地区或者某个行业的公司当作研究对象。因为国家间经济、政策、市场有差异，且我国房地产行业起步较晚，所以专门针对该行业资本结构和公司业绩的研究相对较少且不具有普适性。所以，以结合我国房地产行业实际情况，阅读大量文献为前提。本文选择多重财务指标，利用因子分析法量化房地产公司的业绩。再采用回归分析法更科学、直观地研究二者之间关系。本研究可以为房地产行业资本结构的改善提供更多的参照依据和理论支持。

(2)现实意义

近十几年来，房地产行业发展迅速，房价不断提高。为了社会稳定，政府出台了很多政策来监督和调控房地产行业。该行业各个公司的业绩一定会受到影响。所以本文研究正处于改革阶段的房地产行业就更具有现实意义。此项研究有助于房地产公司对其自身经营情况进行分析，评估资本结构对其经营业绩的影响水平，从而发现公司在资本结构方面存在的不足，加以调整。通过拓宽融资渠道，加强公司内部监管等方式，降低经营风险，获得更高收益。有利于了解房地产行业发展情况，从而带动其它相关行业发展，促进经济增长。十分有利于推动我国房地产行业公司的改革，使整个行业可以持续良好发展。

1.2 国内外研究现状综述

1.2.1 资本结构和公司业绩呈正相关

Rosyeni Rasyid和Muthia Roza Linda(2019)选取了2010到2016年间在印尼上市的30家制造业公司，得出托宾的Q比率衡量公司资本结构与绩效之间存在显著的正相关关系，而以资产回报率衡量则不显著^[2]。

兰仙平和邓颖菁(2019) 通过建立多元线性回归模型以研究我国农业，发现流动负债率和企业规模与公司业绩呈正相关，流动负债率更为重要。提出公司应扩大规模，形成产业链^[3]。

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